铜版纸

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 轻工制造轻工制造 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 恒林股份 审慎增持 志邦家居 审慎增持 金牌厨柜 审慎增持 晨光文具 审慎增持 中顺洁柔 审慎增持 相关报告相关报告 7 月家居订单表现良好，业绩 。

2、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 09 月 13 日 博汇纸业博汇纸业（600966.SH） 白卡两巨头整合，浆纸巨擘将现白卡两巨头整合，浆纸巨擘将现 博汇纸业为国内龙头白卡纸厂博汇纸业为国内龙头白卡纸厂。
公司成立于 1994 年，并于 2004 年上市， 公司主营业务为白卡纸、双胶纸、包装纸、造纸木浆的生产、销售，2019 年。

3、240万吨增量。
随着限塑令的落实，食品包装纸行业需求将大幅度上升，未来可期。
数据来源轻工制造行业特种纸：细分产品需求高增，龙头企业积极扩张-220222(24页)。

4、p公司收入增速周期性波动，但利润增长贯穿牛熊。
通过公司业绩增长，可以大致将公司上市后的发展划为四个阶段：pp12011 年之前：行业处于成长期，200709 年，公司盈利随纸价及四万亿刺激大幅提升。
pp2 20122015 年：201113。

5、p股权激励聚焦盈利能力考核，明确公司中期发展路径。
2020 年3 月，晨鸣纸业pp拟向公司高管及核心技术骨干共120 人实施股权激励计划。
限制性股票解除限pp售业绩条件为：20212023 年净资产收益率分别不低于 5.5 6 6.5，销售。

6、p严格计提拨备，融资租赁业务风险快速降低pp融资租赁业务amp;高负债是过往压制晨鸣估值的重要因素。
公司2014年开展融资租赁业务，2017年底融资租赁资产规模达到最高峰，超过330亿的体量。
虽然前期大幅贡献利润，但后期受宏观环境影响，融资。

7、3.2 产业链纵向一体化延伸，原材料稳定性与成本掌控力较强pp新五年战略规划整装待发，产业链一体化助力山鹰腾飞。
2020 年，公司制定发布了新的 5 年战略发展规划20212025，将以为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商。

8、公司是特种纸专业化生产企业，规模优势明显。
五洲特纸成立于2008 年，主要从事特种纸的研发生产和销售，经过十余年的产业深耕，发展成为国内较大的食品包装纸生产企业之一国内重要的格拉辛纸和描图纸生产企业。
公司目前拥有一支经验丰富的生产和研发团。

9、nbsp;食品医疗包装用纸：禁塑令打开成长空间pp食品包装用纸：应用广泛，液体包装表现靓丽。
食品纸包主要包含液体包装纸牛奶纸盒等非容器类食品包装纸淋膜纸烘焙纸等容器类食品包装纸纸杯纸碗等三大类细分品种。
随下游休闲食品快餐服务饮料及冷饮服务。

10、3060碳中和愿景强力推进，全国性碳交易市场落地在即;林业碳汇生态与经济价值兼具，发展独特性决定其相关制度方法仍需持续完善.碳中和强调碳排放与碳去除实现平衡，我国碳排放交易政策持续推进规范，全国性碳市场蓄势待发。
国际上来看，欧盟建立EU 。

11、仙鹤股份成立于 1997 年，历经 20 余年发展成 为业内产品矩阵最为齐全 生产规模最大的纸基功能材料绝对龙头， 20 年末公司共有 110 万吨纸产能含合营公司夏王 10 万吨浆产能。
公司产品分为七大系列，涵盖日用消费 系列食品与医疗包。

12、高端化进程加速，渠道多元化趋势显著国内市场日趋成熟，行业增速趋缓但产品高端化是趋势。
国内生活用纸市场规模已突破千亿，近年来增速放缓，行业增长趋于稳健，市场逐渐成熟。
生活用纸虽然抗周期性属性较强，但也面临成本端的周期波动和消费者需求更加细分多。

13、2025 年代运营预计为公司提供20 亿以上收入。
假设十四五期间碳汇单价达5090 元吨，公司代运营林地面积达 5000 万亩，叠加公司自有林地碳汇开发，则2025 年公司碳汇收入可达 25.6 亿元。
此外，碳汇业务成本增量有限，主要包括人。

14、传统烟草监管趋严，中国市场稳定。
近年来由于全球烟民健康意识增强和各国政府控烟减烟政策趋严，全球烟草市场以每年约 2的速度下滑。
我国于2015 年大幅提高卷烟消费税批发环节从价税税率由 5提高至11，并按 0.005 元支加征从量税，2016。

15、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公 司司 研 究 研 究 深 度 报 告 深 度 报 告 纸中贵族纸中。

16、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可20091210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 五洲特纸605007深度研究报告 强推维持 卡位食品包装纸优质赛道，成长曲线凸显 目标价：34.7元 当前价：23.51元 特种纸领域。

17、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 六六问问六六答，答，当前位置我们坚定看好的原因当前位置我们坚定看好的原因 主要观点：主要观点： TableSummary 我们于我们于 12 月月 14 日发布深度报告五洲特纸：日发布深度报告。

18、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 特种纸特种纸：细分产品需求高增，龙头企业积细分产品需求高增，龙头企业积极扩张极扩张 2022 年 2 月 22 日 看好首次 轻工制造轻工制造 。

19、 行业及产业 行业研究行业深度 证券研究报告 轻工制造 2022 年 03 月 09 日 木浆价格持续上涨，推动浆纸系纸种涨价，优选好赛道和好龙头 看好 造纸行业跟踪报告 相关研究 成本上行叠加基数效应，增长有所承压轻工造纸行业 2021 。

20、大数据 全洞察高端纸品趋势分析高端纸品趋势分析报告 2019 CBNData. All rights reserved. 大数据 全洞察高端纸品趋势分析Part3：厨房料理场景Part4：特殊护理场景Part1：高端纸品行业现状1Part2。

21、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 06 月 02 日 强烈推荐强烈推荐A首次首次 纸基功能材料行业领军者，林浆纸一体化加速推进纸基功能材料行业领军者，林浆纸一体化加速推进 消费品轻工时尚 目标估值：NA 当。

22、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 岳阳林纸600963 造纸轻工制造岳阳林纸600963 造纸轻工制造 发布时间：发布时间：20220607 买入买入 上次评级：买入 TableMarket 股票数据 202206。

23、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 岳阳林纸600963 造纸轻工制造岳阳林纸600963 造纸轻工制造 发布时间：发布时间：20220614 买入买入 上次评级：买入 TableMarket 股票数据 202206。

24、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据人民币人民币 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 1852 沪深 300 指数 4278 上证指数 3305 深证成指 12138 中小板综指 12298 相关报告相关报告 1.。

25、证券研究报告行业研究特种纸 http: 116 请务必阅读正文之后的免责条款部分 特种纸 报告日期:2022 年 07 月 25 日 盈利拐点专题报告之一:盈利拐点专题报告之一:浆价中期或将回落,特种纸生活纸盈利具向上弹性浆价中期或将回落。

26、 装饰原纸领军企业,产能扩张蓄势成长 TableCoverStock 华旺科技605377首次覆盖报告 TableReportDate2022 年 08 月 12 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 请阅读最后一页。

27、证券研究报告公司深度研究造纸 东吴证券研究所东吴证券研究所 128 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华旺科技605377聚焦中高端产品,装饰原纸龙头扬帆远航聚焦中高端产品,装饰原纸龙头扬帆远航 2022 年。

28、 行业行业报告报告行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造轻工制造 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市维持评级上次评级上次评级。

29、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告首次覆盖报告 2022 年 11 月 08 日 五洲特纸五洲特纸605007.SH特种纸领军者,成长路径清晰特种纸领军者,成长路径清晰 国内特种纸领军者,成本管控优异.国内特种。

30、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告公司深度报告 2022 年 12 月 13 日 强烈推荐强烈推荐首次首次特种纸领军企业,特种纸领军企业,横纵扩张打开成长空间横纵扩张打开成长空间 消费品轻工纺服 目标估值:NA 当前股价:20.24 元。

31、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 高性能纸基龙头,高性能纸基龙头,林浆纸一体化打开成长远景林浆纸一体化打开成长远景 主要观点:主要观点:TableSummary 仙鹤股份:仙鹤股份:特种纸龙头企业,具备产品多元化平台型生产能力。

32、证券研究报告深度报告造纸 http: 135 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华旺科技605377报告日期:2022 年 12 月 17 日 中高端装饰原纸龙头,拓品类展华途中高端装饰原纸龙头,拓品类展华途 华旺科技深度报告华旺科技深度报。

33、 公司公司报告报告首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 五洲特纸五洲特纸605007证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造造纸 6 个月评级个月。

34、 公司公司报告报告首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 岳阳林纸岳阳林纸600963证券证券研究报告研究报告 2023 年年 02 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造造纸 6 个月评级个月。