【公司研究】岳阳林纸-“浆纸+生态”双核驱动百年岳纸焕发新生-20200313[29页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “浆纸+生态”双核驱动，百年岳纸焕发新生 岳阳林纸(600963) 老牌纸企，焕发新生老牌纸企，焕发新生 岳阳林纸前身为岳阳造纸厂，成立于 1958 年。千禧年后的短短几年时间内，公司先后兼并原沅江造纸厂、岳阳市木材总公司等六家企业，形成了较完整的造纸生产链和强大的纸业区域辐射，并于 2004 年在 A 股正式挂牌上市。2010 年中国诚通控股集团有限公司与湖南省国资委等七家股东共同签署协议，重组泰格林纸集团，自此，公司的实际控制人变更为中国诚通控股。公司秉承“浆纸+生态”双核驱动战略，借助浆纸价格剪刀差扩大以及生态行业大发展的东风，2020 年业绩有望

2、迎来爆发。 主要观点：主要观点： 木浆长期底部震荡，纸产品利润率处于高位木浆长期底部震荡，纸产品利润率处于高位。由于疫情期间木浆消费量有所减少，木浆价格持续底部震荡。同时公司自有化机浆产能增加至 35 万吨，生产成本大幅下滑。我们认为文化纸供需关系趋于平衡，包装纸也将受益于限塑令的稳步推进，公司客户结构具有优势，未来两年公司纸制品产品将持续保持高盈利。 大生态类项目需求依然坚挺，大生态类项目需求依然坚挺，公司中标多项项目。公司中标多项项目。2019年的政府工作报告也指出我国已全面开展蓝天、碧水、净土保卫战，将持续推进污染防治。以黑臭水体治理及流域治理为代表的大生态环保类项目需求也同样坚实。公司

3、旗下全资子公司诚通凯胜增加注册资本至 10 亿元，为公司进一步取得“水利水电工程施工总承包企业资质” ，拓展公司项目承接范围做好准备，加快提升公司未来在生态业务市场的竞争能力与投标能力。公司 2019 年全年新增中标项目 25 个，我们预计未来中标项目将持续增加。 化工业务开拓新兴市场，化工业务开拓新兴市场，工业大麻稳步推进工业大麻稳步推进。公司化工业务经多年打造，盈利能力良好且持续开拓新兴市场。在此次新冠病毒疫情中，公司生产的双氧水被政府确定为重点消杀用品。公司 2019 年成立了工业大麻事业部，实施开展纤维用工业大麻的试验性种植。公司还与湖南省农科院开展工业大麻育种合作，未来将在合适机会拓

4、展至药用生物提取领域。 多元化业务展现出良好的联动性多元化业务展现出良好的联动性。公司通过竞标长江沿岸绿化带建设项目，盘活公司的林业资源、园林业务以及建筑业务。公司造纸污水的污泥处理技术也将应用在城市污泥处理中。 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 6.38 最新收盘价： 4.61 股票代码股票代码： 600963 52 周最高价/最低价： 7.62/3.86 总市值总市值( (亿亿) ) 64.44 自由流通市值(亿) 48.09 自由流通股数(百万) 1,043.16 分析师：戚志圣分析师：戚志圣 邮箱： SAC NO：S1120519100001

5、 联系电话： 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系电话： 联系人：聂贻哲联系人：聂贻哲 邮箱： 联系电话： 相关研究相关研究 1.岳阳林纸年报点评：纸制品处于盈利高点，大生态布局稳步推进 2020.03.11 2. 造纸：短期关注旺季行情，长期看好供需优化，龙头确定性受益 2019.10.14 3.造纸数据周报 2.24-3.1：浆价上涨乏力，文化纸盈利处于高位；废纸回收困难，包装纸涨价情绪浓厚 2020.03.02 -16%0%17%33%49%65%2019/032019/062019/092019/122020/03相对股价%岳阳林纸沪深

6、300Table_Date 2020 年 03 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 额外关注点：额外关注点： （1）公司管理层变更，决策链条缩短，管理效率得到提升； （2）泰格林纸集团拥有 210 万吨造纸产能指标，公司未来可能继续扩大产能，提高其市场份额； （3）诚通集团旗下造纸企业众多，未来不排除整合的可能性； （4）公司财务状况稳健，股利支付率大幅度提升。 投资建议投资建议: : 受到疫情的影响，目前浆价上涨仍有较大压力，同时公司化机浆产能有所提升，纸产品生产成本有所下降，高盈利有望继