华旺科技：装饰原纸领军企业产能扩张蓄势成长-220812（20页）.pdf

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1、 装饰原纸领军企业，产能扩张蓄势成长 Table_CoverStock 华旺科技(605377)首次覆盖报告 Table_ReportDate2022 年 08 月 12 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 华旺科技华旺科技(605377)(605377)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）20.30 52 周内股价波动区间(元)20.97-13.47 最近一月涨跌幅()4.3

2、0 总股本(亿股)3.32 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)64.47 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 装饰原纸领军装饰原纸领军企业企业，产能，产能扩张蓄势成长扩张蓄势成长 Table_ReportDate 2022 年 08 月 12 日 报告内容摘要报告内容摘要:高档装饰原纸领军高档装饰原纸领军企业企业。华旺科技是国内高档装饰原纸研发、生产的领军企业，目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地，各类装饰原纸品种 400 余个。截至 202

3、1 年底，公司拥有装饰原纸产能 22 万吨，6 条装饰原纸生产线，2021 年公司共生产装饰原纸 20.71 万吨，销售量达到 20.25 万吨，公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列。公司产能有序扩张、坚持自主创新研发、不断提升精细化管理水平，自成立以来收入、利润水平稳健增长，2021 年，公司实现营业收入 29.4 亿元，同比增长 82.40%；归母净利润 4.49 亿元，同比增长 72.53%。装饰原纸行业装饰原纸行业规模稳定增长规模稳定增长、格局较好、格局较好，食品包装赛道高景气食品包装赛道高景气。1）装饰原纸：我国装饰原纸 2020 年市场规模 111.3 万吨，2015-2020

4、年 CAGR约为 8.9%，行业逐步迈向中高端，在高端市场龙头公司技术壁垒更高，客户结构更加稳定。同时，近年装饰原纸应用领域也从传统家装领域扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所，逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一。行业格局方面，装饰原纸行业竞争格局较好，龙头公司具有较强的议价能力，2020 年齐峰新材、夏王、华旺科技装饰原纸市占率分别为 30%/23%/12%，CR3 约为 65%。2）食品包装纸：2020 年我国食品包装特种纸产量为 236.5 万吨，2015-2020 年产量 CAGR 达 14%，在特种纸行业中属于体量大并快速增长的细分纸种。我们认为，未来外卖

5、餐饮占比提升、新式茶饮市场增长以及液态奶产量的扩张持续为食品包装用纸需求增长提供动能，同时限塑令相关方案计划进一步实施、落地将成为行业扩容的催化剂。持续创新构筑技术壁垒，规模效应塑造成本优势。持续创新构筑技术壁垒，规模效应塑造成本优势。公司通过产能扩张和木浆贸易来提高原材料采购规模效应，与海外木浆生产商 Suzano 建立长期稳定合作关系平抑原材料价格波动的影响，公司原材料采购价格与市场均价差价明显，成本优势显著；公司具备品牌与客户优势，通过个性化定制的整体解决方案增强客户黏性，截至目前公司前五大客户较为稳定。一季度发布涨价函后，提价正在逐步落实当中。产能有序扩张产能有序扩张助力发展，进一步丰

6、富产品矩阵助力发展，进一步丰富产品矩阵。截至 2021 年底，公司产能规模达到 22 万吨，公司“马鞍山一期 12 万吨项目”中第二条生产线 5 万吨高档装饰原纸于 2022 年年初投产，预计 2022 年全年公司总产能将达到27 万吨，公司“马鞍山二期 18 万吨项目”正在推进中，该项目第一条生产线8 万吨高档装饰原纸预计将预计 2023 年 9 月达产，届时公司总产能将达到 35 万吨，预计马鞍山项目达产后有望实现产值 37 亿元。近期公司公告拟于马鞍山投资 25 亿元建设年产 30 万吨高性能纸基新材料项目，进一步扩充高品质食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等各类新型纸基材料，丰富产品矩阵