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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年1111月月1010日日稳健医疗（稳健医疗（300888.SZ）产品为基，品牌向上驱动新增长产品为基，品牌向上驱动新增长公司研究公司研究 深度报告深度报告 纺织服饰纺织服饰投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-S0980520040004S0980523070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司概况：医疗和消费品两大业务进入稳健发展阶段0101医用敷料行业：奠定公司发展基石，内生外延齐发力0202消费品行

2、业：恰逢时代东风，强化品牌心智0303卫生巾业务：行业变革进行时，奈丝公主驱动公司新增长极0404目录目录盈利预测和估值：双轮驱动，高质量持续增长0505投资建议：品牌化战略打开成长天花板，看好长期配置价值0606风险提示0707请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点公司概况：主营医疗耗材和健康消费品两大业务，财务指标健康。公司概况：主营医疗耗材和健康消费品两大业务，财务指标健康。公司成立于1991年，早期以医用敷料代工出口业务为主，2005年成立“Winner稳健医疗”品牌拓展国内市场。2009年公司因研发医用耗材技术开创棉柔巾产品切入消费市场，创立“Purcotton

3、全棉时代”品牌。目前公司主营业务分为以“稳健医疗”为核心的医用耗材板块和以“全棉时代”为核心的健康消费品板块，两大板块各贡献公司约一半的收入。从财务状况看，公司在2024年后逐步摆脱感染防护产品基数拖累，实现双位数的收入和净利润的可比增速，并且净利率显著提升。2025年前三季度公司营收同比+30.1%至79.0亿元，归母净利润同比+32.4%至7.3亿元。同时公司基于较健康的现金流状况，积极回报资本市场，分红比例逐年提升，2023/2024年分别为50%/54%。截至2025年中，公司累计现金分红和回购股份支付现金合计占首发募集资金净额100%。医疗耗材：奠定公司发展基石，内生外延齐发力。医疗

4、耗材：奠定公司发展基石，内生外延齐发力。医疗低值耗材行业中国市场超1000亿元，多年双位数复合增长，呈现集中化、高端化的发展趋势。全球市场超5000亿元，中国出口占6-7成，高端敷料增速更明显。公司医疗业务当前聚焦严肃医疗（手术耗材、高端敷料）和消费医疗（科学防护、医疗美护等）两大领域，海内外市场比例为43:57。产品方面，公司自研高价值产品和并购拓展品类齐发力；市场方面，公司在海外以OEM/ODM为基本盘，自主品牌在东南亚、中东及跨境电商快速成长；在境内通过提供一站式耗材解决方案深化公立医院覆盖，并在零售端通过药店与电商渠道引领增长。健康消费品：恰逢时代东风，强化品牌心智。健康消费品：恰逢时

5、代东风，强化品牌心智。公司主打以棉为核心的生活消费品，包括无纺类（棉柔巾、卫生巾）和有纺类（婴童服饰用品、成人服饰、家纺等）。面对万亿消费市场和众多竞对品牌，公司依托稳健医疗深厚的医疗背景，以健康材质为核心卖点，将“医疗级健康标准”贯穿产品始终，在当下低质产品“内卷”的时代中迎合了消费者对好产品的向往。以“好产品”为基，公司确立“品牌向上”战略，在聚焦核心品类、主动营销破圈、渠道优化调整的助推下，全棉时代、奈丝公主品牌在近一年谨慎的消费环境中逆势快速成长，初步展现了战略转型的成效。未来围绕核心品类集中火力打造爆品，撬动多元化渠道增长杠杆，公司在广阔的消费市场中仍有较大的份额提升空间和增长动力。

6、卫生巾业务：行业变革进行时，奈丝公主驱动公司新增长极。卫生巾业务：行业变革进行时，奈丝公主驱动公司新增长极。中国卫生巾行业规模超1000亿元，近年头部集中度呈分散化，主要老牌外资玩家深耕渠道壁垒，而今行业迎来破局时刻，渠道端传统商超和分销体系正在被电商、即时零售和硬折扣渠道颠覆，营销端社交媒体“成分党”、“评测”等用户生成内容改变品牌叙事方式。奈丝公主品牌在卫生巾“全体塌房”事件中脱颖而出，底层逻辑即为产品力打破传统品牌构建的营销与渠道壁垒。目前公司把资源重点向奈丝公主倾斜，加快产品开发、品宣和渠道建设，有望趁势而上跻身卫生巾品牌头部榜单。风险提示：风险提示：宏观经济表现不及预期；品牌声誉风险