【公司研究】稳健医疗-医疗协同消费打造全棉高端生活品牌-20200916（25页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 稳健医疗稳健医疗（300888）公司研究报告）公司研究报告 2020 年 09 月 16 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格（元） 74.30 发行数量（百万股） 50 股本结构股本结构 总股本（百万股） 426 流通 A 股（百万股） 50 B 股/H 股（百万股） 0/0 Table_AuthorInfo 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S085

2、0511040005 分析师:衣桢永 Tel:(021)23212208 Email: 证书:S0850517100004 分析师:钮宇鸣 Tel:(021)23219420 Email: 证书:S0850511010040 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email: 证书:S0850519080003 医疗消费协同，打造全棉高端生活品牌医疗消费协同，打造全棉高端生活品牌 Table_Summary 投资要点：投资要点： “医疗“医疗+消费” 双轮驱动的医疗健康领军。消费” 双轮驱动的医疗健康领军。 公司 2000 年成立， 经历医用敷料 OEM 出口、自主品牌“winne

3、r”开拓国内、 “Purcontton 全棉时代”拓展消费领域三 个阶段，成为一家以“棉”为核心， “医疗+消费”双轮驱动的医疗健康领军企业。 收入收入&利润：利润： 2019 年收入 45.8 亿元增 19.2%， 归母净利润 5.5 亿元增 28.6%， 5 年 CAGR 各 25%和 33%， 近年健康生活消费品收入高增长， 5 年 CAGR 55%， 收入占比由 23%增至 67%，成为新的成长驱动。股权结构股权结构：发行后实控人李 建全及一致行动人持股 68.1%，公司设立四大持股平台，发行后员工团队（含战 略配售）持股 10.84%，股权集中、激励充分；募投项目：募投项目：IPO

4、募资 37.15 亿 元，扣除费用后净额为 35.59 亿元，投向扩建高端敷料生产线、营销网络建设、 研发中心建设和数字化管理系统。 医用敷料：行业龙头技术领先，布局高端敷料。医用敷料：行业龙头技术领先，布局高端敷料。国内需求强劲，高端市场空间国内需求强劲，高端市场空间 广袤广袤：根据公司招股书（注册稿）援引 BMI 数据，2104-19 年国内医用敷料市 场 CAGR 为 12.8%高于全球增速 9.8pct；品类结构上，2017 年欧美新型敷料占 比超 40%而我国仅为 3%，结构改善空间大。国内渠道逐步完善，技术领先产国内渠道逐步完善，技术领先产 能扩张：能扩张：公司多年稳居医用敷料出口

5、前三地位，与世界知名企业建立长期合作关 系，同时通过自主品牌“winner”快速开拓国内市场，渠道、品牌、口碑已逐渐 形成，2017-19 年 CAGR 达 20%；高端敷料持续推新，相比同业技术领先并率 先投产，募资项目 2.17 亿元扩建高端产品线巩固领先优势。 健康生活消费品：全棉生活开拓者，引领品质升级。健康生活消费品：全棉生活开拓者，引领品质升级。产品：产品：以“医学贴近生活， 全棉呵护健康”为品牌主张，依托自身医疗体系和技术，借力消费升级打造全棉 高端生活品牌；革新性推出棉柔巾，2014-19 年 CAGR 高达 77.5%，2019 年天 猫渠道市占率超过 65%；不断完善产品体

6、系，形成覆盖母婴、儿童、成人等多 消费群体，棉柔巾、成人及婴童服饰、婴儿有纺用品等全品类布局，2019 年收 入占比各 31%、25%、10%。营销营销：围绕“全棉”理念，采用拟人化品牌形 象、积极承担社会公益责任和邀请棉系明星代言等方式，输出“全棉改变世界” 的品牌愿景和消费文化，已在消费品领域形成差异化的品牌形象和良好的口碑， 2019 年 10 月荣获 CCTV“新中国成立 70 周年 70 品牌”之誉。渠道：渠道：全渠 道布局，2019 年线上、线下收入占比各 55%、45%；线上以直营旗舰店为主， 并积极试水直播，拓展全新流量入口；线下以直营连锁店为主，2014-19 年加速 展店，