【公司研究】稳健医疗-“全棉”的时代大有可为-20200906（39页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “全棉”的时代，大有可为 稳健医疗(300888) 公司概况：公司概况：以“棉”为核心，医疗以“棉”为核心，医疗+ +消费双轮驱动消费双轮驱动。 稳健医疗是一家以“棉”为核心，通过“winner 稳健医疗”及 “Purcotton 全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展 的医疗健康企业。2019 年公司健康生活消费品、医用敷料、全棉 水刺无纺布（作为工业中间品销售）收入分别为 30.31、11.89、 2.92 亿元，收入占比分别为 66.3%、26.0、6.4%，健康生活消费 品及医用敷料业务是公司主要收入来源。公司业绩保持稳步增 长，2013-

2、2019 年公司营业收入、归母净利润年复合增速分别为 23.8%、35.5%。2020 年上半年公司实现营业收入 41.80 亿元，同 比增长 98.5%；实现归母净利润 10.32 亿元，同比增长 348.9%，业绩大幅增长，主要为医用口罩、防护服等医用防护产 品销售额大幅增加，上半年口罩、防护服实现销售额 20.26 亿 元，同比增长 29 倍；若剔除口罩、防护服后，公司上半年收入 同比增长 5.37%，仍实现增长，在疫情之下实属不易。公司预计 2020 年前三季度，营收 77.23 亿元/+147.6%；归母净利润 18.19 亿元/+349.7%。 全棉时代业务全棉时代业务：棉制品符合

3、消费升级，市场欣欣向棉制品符合消费升级，市场欣欣向 荣，公司是引领者荣，公司是引领者。 生活用纸与卫生用品行业市场规模超过 2000 亿元，品牌集中度 提升和多品类拓展是大趋势。而在消费升级趋势下，棉制品相关 产品需求的预计将持续增加。而全棉时代以医疗背景作为独特竞 争优势，在产品研发创新持续保持领先优势，实现了棉制品多元 化布局，品牌影响力逐步扩大。预计线上渠道将继续享受行业红 利，核心品类（棉柔巾、母婴产品等）保持快速增长；而线下门 店，全棉时代 2019 年底仅 247 年家直营连锁门店（以及 3 家津 梁生活） ，后续空间巨大，预计每年增加 40-50 家以上，且有望 逐步放开加盟。全

4、棉时代业务预计收入增速在 20%+。 津梁生活业务：健康美丽生活需求一站式零售平台，津梁生活业务：健康美丽生活需求一站式零售平台， 具备潜力具备潜力。 津梁生活致力于打造健康美丽生活需求一站式零售平台，全面覆 盖健康美丽生活场景，满足消费者一站式采购需求，全新模式， 消费品业务再增发展动能。从需求来看，下游化妆品、护肤品消 费也迅速崛起，市场规模超过 5000 亿元且仍在快速增长。津梁 生活目前仍处于投入期，未来具备潜力。 稳健医疗业务稳健医疗业务：医用敷料行业的标杆企业，受益疫情医用敷料行业的标杆企业，受益疫情 需求增加需求增加。 全球医用敷料行业超过 900 亿元（国内约 80 亿元，并发

5、展迅 速） ，国内市场逐渐集中大型企业，如奥美、稳健、振德等，高 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： Table_Basedata 股票代码股票代码： 300888 52 周最高价/最低价： 0.0/0.0 总市值总市值( (亿亿) ) 0.00 自由流通市值(亿) 0.00 自由流通股数(百万) 0.00 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 分析师：杨维维分析师：杨维维 邮箱： SAC NO：S1120520080001 分析师：戚志圣分析师：戚志圣

6、邮箱： SAC NO：S1120519100001 0% 20% 40% 60% 80% 100% 相对股价% 稳健医疗沪深300 Table_Date 2020 年 09 月 06 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 端市场有望实现国产化替代。公司是医用敷料行业的标杆企业， 公司具有成本、客户以及产品准入等优势，规模领先同行。短期 受益疫情需求增加，业绩大幅爆发；中长期来看，预计全球医用 敷料行业稳健发展，公司逐渐从以 OEM 模式为主转化成自有品牌 生产为主，不断进军高端医用敷料市场，有望保持在行