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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分中国功能五金第一股，目标全球家居五金航母中国功能五金第一股，目标全球家居五金航母悍高集团首次覆盖报告悍高集团首次覆盖报告悍高集团（001221.SZ）家居用品证券研究报告/公司深度报告2025 年 10 月 16 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：孙颖分析师：孙颖执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：万静远分析师：万静远执业证书编号：执业证书编号：S0740525030002Email：基本状

2、况基本状况总股本(百万股)400.01流通股本(百万股)34.92市价(元)68.85市值(百万元)27,540.69流通市值(百万元)2,404.56股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2,2222,8573,4634,1814,932增长率 yoy%37%29%21%21%18%归母净利润（百万元）3335317019021,119增长率 yoy%62%60%32%29%24%每股收益（元）0.831.331.752.252.80每股现金流量1.501.682.142.593

3、.14净资产收益率27%30%24%25%25%P/E82.851.839.330.524.6P/B22.715.89.37.66.2备注：股价截止自2025 年 10 月 16 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司是一家主要从事家居五金及户外家具的研发公司是一家主要从事家居五金及户外家具的研发、设计设计、生产和销售的高新技术企业生产和销售的高新技术企业。2024 年年 36%的的 ROE 彰显其高质量经营。彰显其高质量经营。千亿市场规模为企业成长提供肥沃土壤千亿市场规模为企业成长提供肥沃土壤。从新增需求来看，二手房/翻新房释放需求有效对冲新房交易弱景气带来的需求萎缩。从存量市

4、场来看，首先收纳需求与房屋交易无强相关，消费者即便租房或者不进行房屋更换依然会产生收入需求从而催生收纳五金需求。其次当前我国城镇人均住宅建筑面积增速放缓，提高收纳空间的有效途径转为提高收纳效率，在这个过程中收纳五金的渗透率也有望持续提升。下游市场分散释放中游议价能力及品牌影响力下游市场分散释放中游议价能力及品牌影响力。家居五金行业的下游为家具制造企业和个体消费者，装修“消费降级”背景下，家具厂/家装公司等小 B 渠道占比持续提升，下游市场更加分散时中游议价能力同步提升。同时小 B 渠道更依赖板材、五金等原材料的品牌影响力为产品背书以吸引消费者。竞争格局初期竞争格局初期，国产替代逻辑清晰国产替代

5、逻辑清晰。一方面公司作为行业头部企业市占率仍仅有个位数，行业集中度低仍有提升空间。另一方面中高端市场外资企业具备更强影响力，但国内企业依托技术、品牌等积累以及价格优势正逐步向高端市场突破。国内国外市场兼顾，线上线下渠道同步国内国外市场兼顾，线上线下渠道同步。公司创立之初即从事出口业务，2007 年进军国内市场后依然未停止对国外市场的开拓和耕耘。2024 年公司境外收入为 3.52 亿元，占比 12.58%。境内为公司“主战场”，2024 年贡献收入 24.49 亿元，占比 87.42%。分渠道看，早期公司始于“toB”模式，线下经销+线下直销至今仍是公司最重要的销售方式。2024 年线下经销贡

6、献收入 16.09 亿元，线下直销贡献收入 2.33 亿元，二者合计在全渠道收入中占比 75.24%。为进一步贴近消费者，一方面公司自 2021 年起在各地招募经销商设立旗舰店、原创馆、旧改店对产品进行集中展示；另一方面通过线上销售直面消费者。线上电商+线下开店的结合进一步强化了品牌影响力。聚焦家居五金聚焦家居五金，打造户外家具全品类打造户外家具全品类。公司在家居五金及户外家具领域深耕多年，主要产品包括收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具。其中基础五金过去 3 年表现亮眼，收入由 4.46 亿元增长至 12.24 亿元，这得益于一方面公司在功能五金市场知名度的提升和销量增长带动了公司铰链以及