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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 稳健医疗稳健医疗(300888 CH)消费消费+医疗双轮驱动医疗双轮驱动，经营拐点，经营拐点向上向上 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):48.44 2024 年 12 月 11 日中国内地 消费轻工消费轻工 首次覆盖稳健医疗并给予买入评级，目标价 48.44 元（基于 25 年 28X 目标PE）。公司是定位于“消费+医疗”双轮驱动的大健康企业，经营拐点向上。展望未来：1）消费品坚持产品领先战略，整合营销精准投放，运营渐入佳境，线上/线

2、下与有纺/无纺全面发力，24 年增长持续提速，看好消费品板块增长潜力。2）医疗板块感染防护用品高基数充分消化，Q3 已回归常态化增长；常规品增长提速，内生&外延双向发力，有望受益于行业扩容。看点一：全棉时代渐入佳境，消费品板块增长动能强劲看点一：全棉时代渐入佳境，消费品板块增长动能强劲 1）产品端，通过创新研发、调整产品结构持续推动商品运营提效，精简 SKU工作成效渐显，有望持续发力；2）营销端，主打“棉绵”的营销理念，整合营销效果不断释放，品牌力提升；3）渠道端，线上积极布局新兴电商渠道，线下通过门店面积优化等提升运营效率，经营渐入佳境。24Q1/Q2/Q3消费品板块收入同比分别+7.1%/

3、+13.8%/+20.6%，未来有望延续增长动能。看点看点二二：感染防护高基数充分消化，常规品增长提速感染防护高基数充分消化，常规品增长提速 24 年以来感染防护用品高基数压力充分消化，前三季度收入 2.6 亿元（yoy-68.1%），单季度看 24Q1/Q2/Q3 分别同比-87.6%、-19.8%、+3.1%，后续有望回归正常供需节奏。同时，常规品依托持续产品创新+渠道开拓，高端敷料及手术室耗材等持续增长，B端+C端+出口多维发力，24Q1/Q2/Q3常规品收入分别同比+4.3%/+11.0%/+14.3%，看好未来增长潜力。看点三：发布股权激励计划，彰显发展信心看点三：发布股权激励计划，

4、彰显发展信心 公司拟授予不超过 308 人合计 747.6 万股限制性股票，约占总股本 1.28%，业绩考核要求为 25-27 年公司收入 yoy 触发值 13%/目标值 18%，医疗/消费品板块考核要求与整体一致，激发团队动力的同时亦为市场注入信心。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场担忧两大板块成长性，我们认为：1）消费品板块 24 年品牌运营找准节奏，经营渐入佳境，同时渠道扩张空间充足，有望延续增长动能。2）24年感染防护用品高基数消化完毕，常规品则有望受益内生&外延双向发力；盈利预测与估值盈利预测与估值 我 们 预 计 公 司 24-26 年 归 母 净 利 分 别 为

5、8.18/10.06/11.86 亿 元（yoy+41.0%/+22.9%/+18.0%），对应 EPS 为 1.41/1.73/2.04 元，参考可比公司 Wind 一致预期 25 年 28 倍 PE 均值，给予 25 年 28 倍目标 PE，目标价 48.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：需求复苏不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本大幅波动。研究员 樊俊豪樊俊豪 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 研究员 刘思奇刘思奇 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2

6、897 2228 研究员 曾令仪曾令仪 SAC No.S0570524090004 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)48.44 收盘价(人民币 截至 12 月 10 日)37.20 市值(人民币百万)21,663 6 个月平均日成交额(人民币百万)117.95 52 周价格范围(人民币)23.45-38.64 BVPS(人民币)19.51 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民币百万)11,351 8,185 8,719 10