西部超导-高端钛材与超导材料主力军高温合金生力军-220619（29页）.pdf

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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 高端钛材与超导材料主力军，高温合金高端钛材与超导材料主力军，高温合金 生力军生力军 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 西部超导(688122) 公司研究 有色金属行业有色金属行业 公司深度报告 2022.06.19/强烈推荐(首次) 分析师：分析师： 鲍学博 登记编号： S1220521040001 联系人：联系人： 马强 历史表现：历史表现： -26%-9%8%25%42%2021/62021/92021/122022/3西部超导沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 西部超导成立于 2003 年，成立之初以

2、 ITER 用低温超导线材产业化为主要业务。公司立足核心技术、紧跟市场需求，目前形成了高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大主业。钛合金业务是公司目前主要收入来源，充分受益于航空钛材需求提升；超导产品经历 ITER 项目交付完结以及向 MRI、MCZ、CFETR 等领域的拓展；高温合金需求增长及国产替代空间广阔， 公司三次扩产有望成为国内高温合金主要供应商之一。 钛合金方面钛合金方面，公司是航空钛材龙头企业，公司是航空钛材龙头企业，充分受益于需求提升，充分受益于需求提升。公司生产的高端钛合金材料包括棒材、丝材、锻坯等，主要用于航空（包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等） 、舰船、兵器

3、等领域。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内多项空白，其中 TC-4DT、TC-21、Ti45Nb 三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。对比美国等发达国家，我国仍有军机数量较少、老旧机型占比偏多等不足，我国军机数量补齐和军机升级换代需求迫切，公司钛合金业务有望充分受益。 超导产品方面，超导产品方面，公司是全球唯一的公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，业务拓展取得业绩导磁体全流程生产企业，业务拓展取得业绩新新增量。增量。ITER 项目供货于 2019 年结束

4、，目前，公司超导产品主要应用于 MRI、MCZ、CFETR 等领域。受益于 MRI 医疗市场的稳定增长，公司 MRI 用 NbTi 超导线材产量不断提升，且市场份额有望持续扩大； 公司 MCZ 磁体批量化制备技术成熟并稳定交付产品； 此外， 我国 CFETR 项目已经过国家发改委立项，公司作为目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业， 预计为 CFETR 项目提供相关超导线材将为公司未来几年带来新的业绩增量。 高温合金方面，公司是新兴高温合金供应商，三次扩产合计产高温合金方面，公司是新兴高温合金供应商，三次扩产合计产能将达能将达 6000 吨。吨。公司以航空航天高端钛合金材料完善的生产、研发、

5、质量体系为依托，投建两机重大专项用高性能镍基高温合金项目，2015 年以来，三次扩产合计产能将达到 6000吨，公司有望成为国内主要高温合金供应商之一。目前，公司已经承担了国内航空发动机用多个牌号高温合金材料研制任务，多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格。公司有望充分受益于国内高温合金需求提升。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 9.89、13.23、17.28 亿元，同比增长 33%、34%、31%，对应当前股价 PE 为 41、31、 2 西部超导(688122)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 23 倍，首次覆盖

6、，给予强烈推荐评级。 风险提示：公司产品需求及市场拓展不及预期；公司产能提升不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业总收入 2927 3972 5099 6411 (+/-)(%) 38.54 35.70 28.37 25.72 归母净利润 741 989 1323 1728 (+/-)(%) 99.98 33.37 33.82 30.56 EPS(元) 1.68 2.13 2.85 3.72 ROE(%) 13.83 15.57 17.25 18.3