西部超导-钛合金翘楚高温合金新秀-220414（62页）.pdf

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1、西部超导：钛合金翘楚，高温合金新秀西部超导：钛合金翘楚，高温合金新秀请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明华西证券国防军工团队首席分析师华西证券国防军工团队首席分析师 陆陆洲洲 SACSAC：S1120520110001S1120520110001华西证券中小科创团队首席分析师华西证券中小科创团队首席分析师 王秀钢王秀钢 SACSAC：S1120519020001S1120519020001华西证券国防军工团队研究助理华西证券国防军工团队研究助理 张力涛张力涛华西证券国防军工团队华西证券国防军工团队& &中小科创团队联合覆盖中小科创团队联合覆盖20222022

2、年年4 4月月1414日日仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告|公司深度研究报告公司深度研究报告1公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一；是目前国内唯一的低温超导线材生产企业，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业；也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。看好公司看好公司“钛合金钛合金+超导材料超导材料+高温合金高温合金”三大业务布局三大业务布局，近期钛合金受益于飞机高景气需求近期钛合金受益于飞机高景气需求，中期高温合金受益于航空发动机长坡厚雪中期高温合金受益于航空发动机长坡厚雪，远期超导材料受远期超导材料受益于广阔应用前景益

3、于广阔应用前景。钛合金方面钛合金方面，公司产品已通过航空工业集团、中国航发集团等客户认证并已批量应用于多型号装备，受益于军用航空装备放量、新型装备钛合金占比提升等因素驱动，公司钛合金需求旺盛。此外公司也已通过中国商飞公司Ti6Al4V钛合金材料的资质认证，未来随着国产商用飞机进入批产阶段，公司将逐步实现相关产品的批量交付。超导产品方面超导产品方面，公司客户包括GE、西门子、国内外科研院所等，生产的MRI用磁体、MCZ用磁体等产品已实现批量供应。在NbTi、Nb3Sn等低温超导材料以及Bi-2223、Bi-2212、MgB2等高温超导材料方面具有核心优势。未来随着超导技术在医疗、能源、交通、国防

4、等领域不断拓宽应用场景，公司超导产品市场前景广阔。高温合金方面高温合金方面，公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，陆续承担了国内重点国防装备上多种高温合金材料的研制任务，持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术，典型产品已向多个型号小批量交付。盈利预测：综合考虑公司扩产情况及产能释放节奏、规模效益致毛利率改善、各项期间费用控制得当等因素，将公司2021-2022年营收由37.02/55.53亿元调整至29.35/40.96亿元，归母净利润由4.82/6.71亿元调整至7.43/10.22亿元，EPS由0.71/1.09元调整至1.60/2.20元。预计2021-202

5、3年营收29.35/40.96/56.73亿元，归母净利润7.43/10.22/15.07亿元，EPS为1.60/2.20/3.25元，对应2022年4月13日76.00元/股收盘价，PE为47/34/23倍。由“增持”上调至“买入”评级。风险提示：新增产能建成和释放进度不及预期的风险，钛合金在航空发动机领域开拓不及预期的风险，高温合金产品认证进度不及预期的风险，上游原材料价格波动带来的经营风险。核心观点核心观点2NAcZlXgZhUlXiUuXjZ6MaObRpNoOtRsQiNpPmQeRnMuM8OmMuNxNnRqNMYpMtO 公司介绍公司介绍 业务布局业务布局 股权结构股权结构3公

6、司介绍公司介绍- -发展沿革发展沿革 公司前身超导有限是由西北有色金属研究院和超导国际于2003年2月28日共同出资设立的一家中外合资经营企业。2012年7月6日，超导有限整体变更为股份公司。2014年12月31日在新三板挂牌，此后分别于2015年9月、2016年11月针对高温合金项目、钛合金扩能技改项目进行两次定增。2019年7月22日成功登陆科创板。2022年1月，公司定增募集资金20.13亿元，用于航空天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化项目、超导创新研究院项目、超导产业创新中心、补充流动资金。 4公司介绍公司介绍- -业务布局业务布局 公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯的主