【公司研究】浙江美大-深度报告：家居MCN打开集成灶通往消费者的大门内容平台有望助力弯道加速-20200621[24页].pdf

1、 证券研究报告 浙江美大浙江美大（002002677677） 公司研究/深度报告 主要观点： 抖音快手等内容平台、家居类抖音快手等内容平台、家居类 MCNMCN 的崛起，有望助力集成灶以低营销的崛起，有望助力集成灶以低营销 成本弯道加速。成本弯道加速。虽然集成灶作为耐用消费品，不会是抖音用户冲动购物的 对象，但短视频、直播这类内容传播方式，高度适合集成灶的功能优势的 展示与传播，同时又具备低成本的特性，有望助力集成灶品类弯道加速。 集成灶行业销量规模在未来三年有望维持集成灶行业销量规模在未来三年有望维持 30%30%以上的增速以上的增速。主要因素： （1）地产竣工面积回暖，带来整体厨电需求的改

2、善； （2）油烟机保有 量提升，尤其是农村地区； （3）集成灶渗透率提升（已考虑精装房分流 影响） 。 浙江美大作为集浙江美大作为集成灶的发明者，成灶的发明者，常年稳居龙头地位常年稳居龙头地位。从 2016-2019 年数 据来看，浙江美大维持 20%左右的销量份额，远超第二梯队企业。居于第 二梯队的是火星人、 亿田股份、 帅丰股份， 也纷纷于近两年递交上市申请， 体现集成灶行业的蓬勃发展。 投资建议投资建议：浙江美大作为集成灶的发明者，长期维持龙头地位，无论是浙江美大作为集成灶的发明者，长期维持龙头地位，无论是 收入规模、盈利能力还是营运能力，都长期保持出色表现。收入规模、盈利能力还是营运能

3、力，都长期保持出色表现。在集成灶行 业高速发展的预期下，我们预计公司在维持龙头地位的同时，份额有望进 一步提升。 我们预计， 公司 2020-2022 年的收入增速分别为 15.9%、 32.0%、 31.9%， 归母净利润增速分别为 12.8%、 28.7%、 33.6%， 每股 EPS 分别为 0.80、 1.03、1.38 元/股，当前股价对应 2020-2022 年分别 13.8x、10.7x、8.0 xPE， 给予买入评级。 风险提示风险提示：集成灶渗透率提升不达预期风险。 资料来源：wind，华安证券研究所 家居家居 MCNMCN 打开集成灶通往消费者的大门，内容平台有望助力弯道加

4、速打开集成灶通往消费者的大门，内容平台有望助力弯道加速 投资投资评级：评级：买入买入（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2020-06-21 收盘价（元） 11.08 近 12 个月最高/最低（元） 9.92/14.60 总股本（亿股） 6.46 流通股本（亿股） 3.13 流通股比例（%） 48.5% 总市值（亿元） 71.58 流通市值（亿元) 34.72 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：虞晓文分析师：虞晓文 执业证书号： S0010520050002 电话：18505739789 邮箱： 联系人联系人：谢丽媛谢丽媛 执业证书号：S001012005

5、0004 电话：15802117956 邮箱： 相关报告相关报告 供应链管理能力，新消费时代“唯快不 破”的重要内功以小家电行业为例 九阳股份深度：领航新消费的小家电龙 头 晨光文具首次覆盖：稳健成长的必选消 费龙头 新宝股份首次覆盖：对标 Zara，分析新 宝的爆款模式可持续性 尚品宅配首次覆盖：自我变革，持续创 新的定制家居弄潮儿 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1684.48 1952.30 2577.07 3398.54 收入同比(%) 20.2

6、4% 15.90% 32.00% 31.88% 归属母公司净利润 460.01 519.01 667.88 892.37 净利润同比(%) 21.85% 12.82% 28.68% 33.61% 毛利率(%) 53.53% 52.15% 52.41% 52.48% ROE(%) 30.28% 30.22% 34.21% 39.39% 每股收益(元) 0.71 0.80 1.03 1.38 P/E 18.76 13.79 10.72 8.02 P/B 5.68 4.17 3.67 3.16 EV/EBITDA 14.16 9.56 7.42 5.27 -20% -10% 0% 10% 20% 1