顾家家居(603816)-A股公司研究报告：内贸企稳向好外贸收入延续增长-250823（6页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 顾家家居顾家家居(603816 CH)内贸企稳内贸企稳向好向好，外贸收入，外贸收入延续延续增长增长 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):38.76 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 刘思奇刘思奇 研究员 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 刘微刘微*联系人 SAC No.S05

2、70125070023 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)38.76 收盘价(人民币 截至 8 月 22 日)28.70 市值(人民币百万)23,585 6 个月平均日成交额(人民币百万)157.32 52 周价格范围(人民币)21.67-34.43 BVPS(人民币)11.91 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)18,480 20,278 21,932 23,510+/-%(3.81)9.73 8.16 7.20 归属

3、母公司净利润(百万)1,417 1,877 2,083 2,293+/-%(29.38)32.52 10.95 10.11 EPS(最新摊薄)1.72 2.28 2.53 2.79 ROE(%)14.35 17.64 17.94 17.92 PE(倍)16.65 12.56 11.32 10.28 PB(倍)2.40 2.23 2.04 1.86 EV EBITDA(倍)8.56 7.06 6.00 5.31 股息率(%)4.81 4.81 4.81 4.81 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 23 日中国内地 家居用品家居用品 公司公布上半年业绩：收入 98.01 亿元

4、/同比+10.0%，归母净利润 10.21 亿元/同比+13.9%，扣非归母净利润 9.00 亿元/同比+15.3%。其中二季度公司实现收入 48.9 亿元/同比+7.2%；归母净利润 5.0 亿元/同比+5.4%。公司上半年收入稳健增长，盈利能力提升，我们判断主要系：1）受益于家居国补政策落地及公司内贸零售转型，上半年内贸收入企稳向好，渠道调整和组织变革驱动管理效率提升；2）外贸业务全球化部署稳步推进，带动收入延续稳健增长。展望后续，我们认为“结构性创收、质量性增利”战略持续推进，沙发等传统主业有望保持稳健增长，床垫、定制家具等业务成长可期，看好公司品牌护城河及全球化发展潜力，维持“买入”评

5、级。内贸内贸收入收入企稳企稳回升回升，外贸业务稳健成长，外贸业务稳健成长 分区域看：1）内贸端，上半年公司顾家品牌、独立品牌（如 LAZBOY）均取得了收入的稳步提升，我们判断主要系家居国补政策落地及公司内贸零售转型持续推进，上半年组织变革落地取得显著成效，实现了各事业部的权力下方及其内部的经营单元细分，通过零售转型赋能终端经销商，有效激发了经营主体活力，1H25 公司内贸实现营收 52.25 亿元/同比+10.7%。2）外贸端，1H25 公司外贸营收 42.58 亿元/同比+9.6%，海外 OBM 业务拓展至东南亚市场并初见成效，公司现有越南、墨西哥、美国三大海外生产基地，全球产能布局不断完

6、善，凸显供应链韧性和优势。功能沙发态势较好，床垫品类持续增长功能沙发态势较好，床垫品类持续增长 分产品看，1）1H25 公司沙发实现收入 56.67 亿元/同比+14.7%，毛利率36.1%/同比+1.0pct，我们判断主要得益于功能沙发表现亮眼，贡献业绩增量并带动盈利提升；2）1H25 卧室产品收入 16.93 亿元/同比+10.4%，毛利率 42.8%/同比+2.5pct，床垫品类持续增长，多品类能力持续得到验证；3）1H25 集成产品/定制家具/信息技术服务分别实现营收 11.63/5.53/3.73 亿元，分别同比-8.2/+12.6/+15.1%。“效本费”工作持续收获成效，盈利能力