千味央厨-深度报告：深耕餐饮渠道研发助力发展-220330（22页）.pdf

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1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 深耕餐饮渠道深耕餐饮渠道 研发助力发展研发助力发展 千味央厨千味央厨（001215001215）深度深度报告报告 分析师：分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2022 年 3 月 30 日 投资要点：投资要点： 只为餐饮只为餐饮 厨师之选厨师之选 2012 年，郑州千味央厨食品股份有限公司成立。公司主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。公司始终秉承“只为餐饮、厨师之选”的

2、战略定位，致力于为餐饮企业提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨的解决方案。公司以模拟餐厅后厨工艺为产品设计理念，以节约餐厅后厨成本为产品设计准则，致力于通过提供定制化、标准化产品解决餐饮企业降低运营成本的迫切需求。 速冻食品发展成熟速冻食品发展成熟 餐饮市场仍待挖掘餐饮市场仍待挖掘 目前，在经济稳定发展的基础之上（所带来的城镇化率提升、居民可支配收入的继续上涨） ，生活节奏的加快、人口结构的变迁，导致饮食习惯有所改变，居民外出就餐频率增加（包括外卖在内） 。因此，餐饮行业的自然增长是 To B速冻面米企业得以持续发展的最底层逻辑。餐饮企业逐渐开始使用部分速冻制品，一方面是来自于成本的压力

3、。而进一步考虑，从目前餐饮行业的发展趋势来看，一方面是餐饮业的连锁化率仍有一定发展空间，另一方面则是外卖的渗透率还将继续提升。前者追求味道的一致性，后者追求操作的便捷性，这就使得服务于 B 端的速冻面米制品行业具有更高的成长性。 客户资源构筑基石客户资源构筑基石 研发实力带动发展研发实力带动发展 对于连锁餐饮企业，食品安全至关重要，其供应链相对封闭。因此，公司在速冻面米制品餐饮企业定制领域已形成了较强的市场先发优势。公司作为百胜中国 T1 级供应商， 2012 年成立以来始终为其提供优质畅销的产品和全方位的技术服务，与百胜中国的合作关系稳定。 相较传统的通用品生产模式，定制生产模式可以及时掌握

4、市场需求，不仅提升了公司的研发实力，同时能够利用客户资源拓展新品，进行消费者的市场培育。此外，在定制生产模式下，以现有产品为基础，根据客户需求进行产品迭代并且不断研发新品，使得合作更加稳固且具有延展性。 投资建议投资建议 公司作为速冻面米制品餐饮龙头，通过与客户的长期合作已经形成渠道壁垒。随着社会经济可持续性发展，在后疫情时期，餐饮规模仍将稳步增长，餐饮的连锁化、外卖的规范化，都将使得速冻面米制品餐饮渠道持续受益。通过不断研发推陈出新，公司必将获得长足发展。综上，我们预计公司 2021-2023年分别实现每股收益（摊薄）1.01/1.21/1.63 元，给予公司“增持”的投资评级。 食品饮料食

5、品饮料食品食品 证券分析师证券分析师 刘瑀 022-23861670 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 38.98 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 相关研究报告相关研究报告 -32% -21% -10% 1% 12% 23% 21/9 21/12 千味央厨 沪深300 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 22 风险提示风险提示 食品安全问题；宏观经

6、济下行；疫情出现反复 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 889 944 1,275 1,568 1,897 (+/-)% 26.8% 6.2% 35.0% 23.0% 21.0% 经营利润（EBIT） 97 79 115 133 176 (+/-)% 24.2% -18.8% 45.8% 15.8% 32.6% 归母净利润 74 77 88 105 142 (+/-)% 26.3% 3.3% 14.4% 19.6% 35.1% 每股收益（元） 1.29 1.20 1.01 1.21 1.63 TXnUoWbYiXuU8Z