【公司研究】顾家家居-深度研究报告：战略清晰&管理优秀破竹之势勇攀高峰-210324（38页）.pdf

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1、从成熟的美国市场来看，床垫市场具有集中的趋势。从上世纪 90 年代开始，美国床垫行 业集中度逐年上升，并伴随着企业间的并购，床垫品牌巨头强强整合。2008 年金融危机， Simmons被控股Serta的阿瑞斯资产管理公司与加拿大安略教师退休基金会收购，与Serta 成为同一控制下的品牌集团;2012 年 Sealy 接受 Tempur 的收购，合并后公司整体更名为 Tempur Sealy 国际公司。至此，美国床垫行业形成“席梦思+舒达”、“丝涟+泰普尔” 的两大品牌集团，是美国家具集中度最高的子行业。2019 年美国 TOP20 榜单的床垫制造 商出货量占总体市场出货量的 94.6%，而其中

2、 3S 品牌(舒达、席梦思和丝涟 3 个品牌) 就占到了 47.7%，其中丝涟的出货量占整个市场的 17.7%，席梦思占比 15.1%，舒达占比 14.8%，泰普尔占比 13.7%，Sleep Number 占比 8.1%，TOP20 中其他品牌的总计占比为 25.1%。目前我国 A 股上市的软体家具公司在原有主业稳定发展的基础上，积极通过并购等形式 完善全球产业布局与品牌矩阵完善。其中顾家家居目前拥有自有品牌顾家和“东方荟” (新中式风格家具)，2012 年与战略合作品牌“LAZBOY”美国乐至宝功能沙发联合推 出全新功能沙发品牌“顾家家居LA-Z-BOY”、2018年收购意大利高端家居品牌

3、“Natuzzi”、 德国顶级家居品牌“Rolf Benz”、美式家具品牌“宽邸”、出口床垫品牌“Delandis 玺堡”组成了满足不同消费群体需求的品牌矩阵;曲美家居 2018 年 10 月，全资收购挪威 国宝级躺椅公司 Ekornes，开始加速品牌全球化扩张的步伐;梦百合于 2017 年收购西班 牙思梦及其子公司 COMOTEX、MAXCOLCHON，为公司打开自有品牌在欧洲零售市场; 2020年2月27日梦百合完成了对美国家具零售商MOR的85%股权交易收割，利用MOR 公司的平台实现自有品牌产品在 MOR 家居零售终端的覆盖。我们认为，在全球软体家 具行业生产制造向亚洲转移、欧美市场发展逐步成熟、中国软体家具市场快速发展但市场集中度低等大背景下，我国软体家具公司料将通过全球产能布局与品牌收购整合实现弯道超车。