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1、 Table_Stock 长安汽车长安汽车（000625）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 电动化电动化、智能化智能化、出海齐发力，、出海齐发力，长安自主崛起长安自主崛起 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 长安汽车三次创业，自主品牌持续茁壮成长长安汽车三次创业，自主品牌持续茁壮成长。公司近五年销量逐年递增，2023 年总销量 255.31 万辆，同比+8.82%；2024 年 1-6 月销量133.41 万辆，同比+9.74%。自主品牌助力业绩增长，营收水平提高。2023 年公司实现营收 1512.98 亿元，同比+24.

2、78%，2024Q1 营收370.23 亿元，同比+7.14%。“香格里拉”书写电动化转型新篇章“香格里拉”书写电动化转型新篇章。公司新能源技术路线全面布局，纯电、插混、增程都有储备并应用于主流车型，插混布局蓝鲸iDD平台、增程布局长安原力、插混与增程并举布局新蓝鲸动力。2023年公司自主品牌中PHEV占比为11.45%，2024年1-6月PHEV占比达到14.30%。我们认为，公司在PHEV赛道布局较早，未来有望成为公司自主品牌销量增长的主要动力。自研自研+合作，双线布局智能化合作，双线布局智能化。公司通过SDA构架+诸葛智能打造自身的智能化平台，与华为、宁德时代合作推出CHN平台并打造阿维

3、塔高端车型。公司与华为签署投资合作备忘录，将入股华为新公司，实现深度协同和战略合作。阿维塔产局矩阵加速，已上市阿维塔11、阿维塔12两个车型，阿维塔07有望2024年内上市。海外市场布局加快，构筑销量第二增长曲线海外市场布局加快，构筑销量第二增长曲线。公司提出海纳百川战略，预计2030年海外市场投资突破100亿美元、年销量突破120万辆，目前泰国基地已动工建设、首期产能10万辆。2023年实现自主品牌出口23.64万辆，同比+39.23%，出口占总销量的9.26%。2024年1-6月自主品牌出口20.32万辆，同比+74.85%，占比公司总销量15.23%。投资建议投资建议 我们认为公司电动化

4、转型顺利，与华为合作赋能智能化进一步发展，未来新产品具备较强竞争力，海外出口贡献新增量，公司销量及利润有 望 稳 步 增 长。预 计 2024-2026 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润72.44/90.55/109.65 亿 元，同 比分 别-36.05%/+25.00%/+21.10%。2024 年 8 月 27 日收盘价对应的 PE 分别为 15.99X/12.79X/10.56X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 汽车行业景气度波动风险；原材料、元器件价格波动及市场供应不足的风险；供应链稳定性风险；海外经营风险。Table_RiskWarning 数据预测与估值数据预

5、测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 151298 178914 202360 228922 年增长率 24.8%18.3%13.1%13.1%归母净利润 11327 7244 9055 10965 年增长率 45.2%-36.1%25.0%21.1%每股收益（元）1.14 0.73 0.91 1.11 市盈率（X）10.23 15.99 12.79 10.56 市净率（X）1.61 1.50 1.38 1.26 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年08月月27日日收盘价）

6、收盘价）Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100003 分析师分析师:李煦阳李煦阳 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100001 联系人联系人:刘昊楠刘昊楠 Tel:021-53686194 E-mail: SAC 编号编号:S0870122080001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）11.68 12mth A 股价格区间（元）11.68-21.48 总股本（百万股）9,917.29 无限