【公司研究】长安汽车-新车周期开启经营有望改善-210204（36页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 长安汽车长安汽车(000625)(000625) 新车周期开启新车周期开启，经营有望改善经营有望改善 证书编号 本报告导读：本报告导读： 公司公司新车周期开启，新车周期开启，CS75PLUS、UNI-T 等持续热销等持续热销，经营情况有望持续改善经营情况有望持续改善。 投资要点：投资要点： 上调上调目标价目标价至至 24.2 元，维持增持评级。元，维持增持评级。公司经过一轮战略调整，车 型投放加速，旗下合资品牌和自主品牌经营逐渐改善。上调公司 202

2、0/21/22 年 EPS 预测分别为 0.64（+0.04）/0.91（+0.27）/1.08 元， 目标价从 12.80 元上调至 24.2 元，对应 2021 年 27 倍 PE。 自主品牌架构优化，自主品牌架构优化，CS 系列表现突出系列表现突出。公司 2018 年起开始“第三次 创业” ，重新梳理品牌架构，加速车型投放，打造高端序列，陆续推 出 CS75PLUS、UNI-T 等车型，动力、科技等升级明显，销售持续火 热，助力品牌价值提升和经营情况改善。 合资新车周期开启， 销量颓势有望改善合资新车周期开启， 销量颓势有望改善。 长安福特是公司销量和业绩 的核心来源，巅峰时期贡献近 9

3、0%的利润。2015-2017 年，因战略偏 差影响车型投放，错失阶段发展机会。 “330 计划”后，公司开启新车 周期，并在管理、研发和经销网络上做了全面的调整。随着福克斯、 探险者、林肯国产化等车型落地，合资品牌的销量颓势有望逆转。 携手华为， 发力高端智能汽车携手华为， 发力高端智能汽车。 公司在高端智能上布局积极， 到 2020 年，首发高端序列 UNI-T 已搭载 L3 自动驾驶功能。携手华为发布可 拓展、可迭代的智能汽车架构-“方舟架构” ，前置化布局高阶自动驾 驶，充分预留发展空间。 预计到 2025 年， 公司或能实现 L4 级别全自 动驾驶，并实现产业化运用。 风险提示。长安福特销量不及预期；高端自主 UNI 系列销量不及预 期；行业增速或低于预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 66,