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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/19 公司深度报告|汽车 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 01 月 13 日 基础数据基础数据 01 月 12 日收盘价（元）11.95 总市值（亿元）1,184.73 总股本（亿股）99.14 来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证汽车】长安汽车：24Q4 利润环比高增，深蓝减亏明显-2025.04.13 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 分析师：王凯丽分析师：王凯丽 S0190522070001 长安汽车(000625.SZ)新能源品牌盈利新能源品牌盈利有望有望改善，机器人

2、打开长期改善，机器人打开长期成成长长空间空间 投资要点：投资要点：央企汽车业务分立完成，长安汽车升级为一级央企。央企汽车业务分立完成，长安汽车升级为一级央企。2025 年 6 月，经国务院批准，兵器装备集团实施存续分立，其汽车业务整体分立为一家独立中央企业中国长安汽车集团有限公司，由国务院国资委履行出资人职责。控股股东的专业化、聚焦化有助于进一步强化对长安汽车在新能源、智能化及全球化方面的资源支持，为公司长期战略推进和核心竞争力提升提供体制保障。2025Q1-Q3，公司实现收入 1149 亿元（YOY+3.6%）、归母净利润 30.6 亿元（YOY-14.7%），受益于销量提升，收入规模稳健增

3、长，利润受新能源品牌投入等因素影响有所下滑，后续伴随自主品牌盈利改善、海外业务放量，业绩改善可期。未来看点一：三大新能源品牌效益逐步改善。未来看点一：三大新能源品牌效益逐步改善。公司通过深蓝、阿维塔、启源三大品牌构建清晰的新能源品牌矩阵，实现不同市场与技术层级的覆盖。2025Q1-Q3，深蓝、阿维塔、启源交付量分别为 22、8、28 万辆，但由于仍处于前期投入阶段，三大品牌目前仍有所亏损（2024 年深蓝及阿维塔分别亏损 16、40 亿元）。展望 2026 年，三大品牌均有对应新品推出，销量有望再上台阶，规模效应拉动下盈利有望改善，深蓝、启源或可扭亏为盈、阿维塔有望减亏。未来看点二：海外销量进

4、一步提升，贡献盈利弹性。未来看点二：海外销量进一步提升，贡献盈利弹性。公司海外业务聚焦欧洲、中东非洲、中南美、东南亚和独联体五大区域，海外销量自 2021 年起加速增长，2025 年海外销量达到 64 万辆，在前期高增长基础上同比增长 19%，2026 年中南美、欧洲以及东南亚市场有望贡献增量，2030 年海外销量目标为 150 万辆，相比 2025 年仍有翻倍增长空间。鉴于海外整体单车利润高于国内，海外业务高增有望带动盈利提升。未来看点三：未来看点三：机器人及飞行汽车战略规划清晰，未来有望成为新的增长点。机器人及飞行汽车战略规划清晰，未来有望成为新的增长点。（1）机器人：规划 2026 年推

5、出人形机器人原型机，2028 年实现量产并优先应用于汽车制造场景，2030 年后拓展至家庭服务等领域。（2）飞行汽车：力争 2026 年实现首款载人飞行汽车产品发布，2028 年实现量产交付，2035 年构建低空产业生态体系，打造千亿产业集群。投资建议：投资建议：三大新能源品牌盈利改善趋势明确，叠加海外业务持续高增，业绩增长确定性相对较高；此外，机器人及飞行汽车业务有望带来估值弹性、打开远期增长空间。我们调整此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 49.9/71.4/92.0 亿元，维持“增持”评级。风险提示：新车销售不及预期、行业竞争加剧、机器人业务落地不及预期 主要

6、财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）159733 183693 202430 225102 同比增长 5.6%15.0%10.2%11.2%归母净利润（百万元）7321 4992 7138 9197 同比增长-35.4%-31.8%43.0%28.8%毛利率 14.9%15.3%15.7%15.9%ROE 9.6%6.1%8.0%9.4%每股收益（元）0.74 0.50 0.72 0.93 市盈率 16.2 23.7 16.6 12.9 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅