成都银行-系列报告之二：战略行稳致远成长空间广阔-220705（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 成都银行成都银行(601838)(601838) 战略行稳致远，成长空间广阔战略行稳致远，成长空间广阔 成都银行系列报告之二成都银行系列报告之二 张宇张宇(分析师分析师) 郭昶皓郭昶皓(分析师分析师) 021-38038184 021-38031652 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读：本报告导读： 成都银行经营战略高度匹配地方经济，实现了均衡的利润结构和稳健的风险偏好，成都银行经营战略高度匹配地方经济，实现了均衡的利润结构和稳健的风险偏好，未来未来 3 年将是成长速度最快的银行股

2、之一，估值相较可比同业仍有较大提升空间。年将是成长速度最快的银行股之一，估值相较可比同业仍有较大提升空间。 投资要点：投资要点： 投 资 建 议 ：投 资 建 议 ： 维 持 成 都 银 行 2022-2024 年 净 利 润 增 速 预 测29.77%/23.62%/23.24%，EPS2.81/3.48/4.29 元，现价对应 2022-2024年 1.09/0.92/0.78 倍 PB。考虑公司相较可比同业的估值水平仍偏低，上调目标价至 22.49 元，对应 2022 年 1.50 倍 PB，维持增持评级。 经营战略：高度匹配地方发展潮流，实现了均衡的利润结构和稳健经营战略：高度匹配地方

3、发展潮流，实现了均衡的利润结构和稳健的风险偏好的风险偏好。评价小银行的经营战略离不开当地经济特征，成都银行的经营战略带来了均衡的利润结构和稳健的风险偏好。此外，其经营战略也在与时俱进，体现了自身业务能力逐步提升的过程。 成长空间： 预计未来成长空间： 预计未来 3 年将保持年将保持 15-20%的资产增速的资产增速。成都地区市场体量大，银行竞争压力小，成长天花板更高，且成都银行体量和市占率都比较低，有着更大的成长潜力。测算显示，未来 3 年成都银行总资产增速在 15-20%区间，将是成长速度最快的标的之一。 估值水平：业绩加速改善、成长潜力巨大，但当前估值明显偏低估值水平：业绩加速改善、成长潜

4、力巨大，但当前估值明显偏低。相比可比同业，成都银行有着更扎实的经营战略和更广阔的成长空间，应当也有着更高的估值天花板。但目前成都银行的估值远远不及可比同业的巅峰水平。预计对估值的压制因素均有望消除。 风险提示：风险提示：成渝双城经济圈建设成效低于预期；省内竞争压力加大，成都银行发展速度受限；风控能力不达预期致风险暴露。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 14,600 17,890 21,508 25,989 31,196 （+/-）% 14.73% 22.54% 20.22% 20.84% 20.04% 拨备前利

5、润拨备前利润 10,949 13,621 16,616 20,047 24,091 （+/-）% 18.52% 24.40% 21.99% 20.65% 20.17% 净利润（归母）净利润（归母） 6,025 7,831 10,162 12,562 15,482 （+/-）% 8.53% 29.98% 29.77% 23.62% 23.24% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.67 2.17 2.81 3.48 4.29 每股净资产（元）每股净资产（元） 11.08 12.72 15.04 17.73 21.05 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 202

6、3E 2024E 净资产收益率（净资产收益率（%） 15.94% 18.22% 20.41% 21.47% 22.33% 总资产收益率（总资产收益率（%） 1.00% 1.10% 1.20% 1.25% 1.30% 风险加权资产收益率风险加权资产收益率（） 1.38% 1.47% 1.72% 1.77% 1.84% 市盈率市盈率 10.01 7.70 5.94 4.80 3.90 市净率市净率 1.51 1.31 1.11 0.94 0.79 股息率（股息率（%） 2.75% 3.77% 4.72% 5.83% 7.19% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 评级：评级： 增持