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1、123456789101112131415161718192021222324252627282930313233CMFCMF中国宏观经济专题报告发布：中国宏观经济专题报告发布：新一轮地方化债成效、挑战及债务可持续发展探讨新一轮地方化债成效、挑战及债务可持续发展探讨9月23日，由中诚信国际信用评级有限责任公司、中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、社会科学文献出版社联合主办的“CMFCMF 宏观经济热点问题研讨会宏观经济热点问题研讨会（第第108108期）暨中国地方政府债券蓝皮书（期）暨中国地方政府债券蓝皮书（20252025）发布会）发布会”于线上举行。本期会议由中国人民大

2、学国家一级教授、经济研究所联席所长、中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人、联席主席杨瑞龙杨瑞龙主持，毛振华、冀祥德毛振华、冀祥德为会议致辞。围绕“公共财政与债务可持续”主题，来自学界、企业界的知名经济学家刘尚希、刘晓光、罗志恒、徐高、袁海霞刘尚希、刘晓光、罗志恒、徐高、袁海霞进行了联合解析。论坛第一单元，中国人民大学经济研究所联席所长、教授，中诚信集团董事长、创始人，中国人民大学经济研究所联席所长、中国宏观经济论坛（CMF）联席主席毛振华毛振华，社会科学文献出版社党委书记、社长冀祥德冀祥德致辞。中国人民大学经济研究所联席所长、教授，中诚信集团董事长、创始人，中国人民大学经济研究所联席所长、中国

3、宏观经济论坛（CMF）联席主席毛振华毛振华指出，自2008年全球金融危机爆发以来，世界各国政府债务规模迅速扩张。中国近年所谓债务投资模型，债务增长还是中国近年所谓债务投资模型，债务增长还是比较高的，特别是地方政府债务，中央政府债务在过去长期来看是慢的，增长快的是地方债比较高的，特别是地方政府债务，中央政府债务在过去长期来看是慢的，增长快的是地方债务，近年来地方债务占中央地方债务比重有所上升。务，近年来地方债务占中央地方债务比重有所上升。2024年“6+4+2”一揽子化债方案落地后，我国政府债务结构出现边际改善，财政空间获得阶段性释放；然而，收入增速放缓趋势仍未逆转，财政收入端面临系统性瓶颈。债

4、务总量债务总量扩张对经济增长的边际贡献趋弱，地方政府隐性债务余额仍高，拖欠规模庞大，持续侵蚀政扩张对经济增长的边际贡献趋弱，地方政府隐性债务余额仍高，拖欠规模庞大，持续侵蚀政府信用并冲击社会预期。府信用并冲击社会预期。如何在政府债务研究中统筹上述因素，需从以下维度展开。1 1、讨论地方政府债务问题时首先要理性看待政府债务讨论地方政府债务问题时首先要理性看待政府债务，既要避免债务恐慌既要避免债务恐慌，也要杜绝债也要杜绝债务麻木。务麻木。其实地方政府债务刚刚出现的时候就有很多关于风险规模的提醒，一直在质疑声中发展。所以，债务持续性不是一个静态目标，而是动态治理过程，要把握好债务增长与经济增长的关系

5、，要用辩证发展的严管看政府债务特别是在经济社会发展中的作用。34一方面地方政府债务是政府非常有效的筹资渠道，筹资的方法也是行之有效的，它在关键时期为宏观经济注入了强心剂。另一方面，在长期累计下不断膨胀的债务总量在财政放缓期会成为影响社会经济稳定的重要变量。历史经验表明，重大经济危机与萧条往往伴随债务总量膨胀、过度杠杆及流动性紧缩，尽管我国尚未出现主权债务危机，但海外多国已先后陷入此类困境并展开多方应对。以美国为例，其联邦政府亦面临国债消化难题，近期通过发行与美债挂钩的稳定币，成功拓展了全球投资者基础，这也是在全世界应对债务累计风险和债务持续的风险。政府债务的本质是提前使用未来的财政资源，未来财

6、政资源的规模是经济增长带来的，政府债务的本质是提前使用未来的财政资源，未来财政资源的规模是经济增长带来的，所以，经济规模扩大、财政收入增长，需要珍惜和用好政府债务工具，充分发挥它在稳增长所以，经济规模扩大、财政收入增长，需要珍惜和用好政府债务工具，充分发挥它在稳增长方面的引擎作用，在当下尤其要小心杠杆的变化和结构变化之间出现错配。方面的引擎作用，在当下尤其要小心杠杆的变化和结构变化之间出现错配。从优化来看有两方面要关注，一是债务结构要优化，要加大中央杠杆的力度，以中央政府债务置换地方政府债务。我国实行中央集权体制，地方政府可视为中央政府的行政延伸，其收支平衡高度依赖中央转移支付。在这种大背景下