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1、摘要1财政可持续性一般被定义为债务占 GDP 的比率在较长时期内保持稳定或下降。另一种定义是，所有未来的公共收入必须足够高，以覆盖所有未来的公共支出和迄今为止积累的公共债务。可以推出，保持债务与 GDP 比率不变的赤字率，等于债务与GDP比率乘以名义GDP增长率（实际GDP增长率加上通货膨胀率）。这个公式可以用作长期分析。这也是欧盟设置 3%的财政赤字和债务占 GDP 的比重 60%的依据。美国著名经济学家费尔德斯坦在讨论美国政府赤字和债务时，也曾用到这个法则。2023 年末，中国政府显性债务已经达到 GDP 的 56.14%，同时，全国隐性债务余额为占到 GDP 的 11.34%。这样，总债

2、务就占到 GDP 的 67.48%。另外，2023年底地方政府融资平台的债务为 GDP 的 57.24%。实现财政的可持续目标，并非要求零赤字，只是赤字不能过大。我国政府债务尤其是地方债务偏高，如果财政赤字规模急剧扩大，债务占 GDP 的比重就会增加，财政就不能在目前的负债率下持续。为大型公共工程融资，或应对突发事件，如经济衰退和疫情，发债是应该的，但要避免为经常性开支而发债。我国面临的很多问题，不是短期问题，不是靠短期财政大刺激可以解决的。为维持财政可持续，需要税制和政府支出结构性改革。这包括：削减行政开支，减少形象工程及利用率低的基础设施建设支出，杜绝浪费；设立财产税等税收，合理确定地方公

3、共服务品价格；完善社会保障制度，做实城镇职工个人养老账户，保持医疗保障账户收支平衡，鼓励农村居民为个人账户多储蓄；降低企业税负，调动民营企业投资积极性，促使经济长期稳定增长。同时，因为名义 GDP 增长率影响财政可持续性，我国要谨防通缩。撰稿人：林双林（北京大学汇丰商学院教授，北大汇丰智库副主任，北京大学中国公共财政研究中心名誉主任）成稿时间：2025 年 1 月 13 日|总第 122 期|2024-2025 学年第 22 期联系人：程云（0755-26032270，）专题报告系列-1-1前言前言中国曾长期坚持“收支平衡，略有节余”的财政预算原则。1997 年亚洲金融危机后,中国实行扩张性财

4、政政策。2008 年全球金融危机爆发后，中国政府实行大规模刺激政策，政府债务迅速增加，尤其是地方政府债务。此后，地方债务增长速度未减。2020 年疫情爆发后，政府债务雪上加霜。2023 年末，中国政府显性债务已经达到 GDP 的 56.14%。据财政部 11 月 8 日披露，2023 年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为 14.3 万亿元，占到 GDP 的11.34%。显性债务加上隐性债务，总债务就占到 GDP 的 67.48%。2023 年底地方政府融资平台的债务已经占到 GDP 的 57.24%。这就是为什么中国政府在经济增长缓慢时，不愿意放手使用大规模财政刺激政策。多

5、年来，从中央经济工作会议开始，到来年全国人大会议结束期间，都有不少人不断提议增加财政赤字，突破现行的赤字率，批评欧盟设置的赤字率没有根据。我国曾过分强调 GDP 增长，在经济高增长期，实行扩张性财政政策，称为“积极财政政策”，或者“稳健”财政政策。“积极”和“稳健”都是好的。这样一来，财政有赢余的政策，似乎就成了不积极的政策了。“积极财政政策”，可以短期内增加 GDP，地方官员可以升迁，金融市场行情会上涨，地方政府和金融市场都喜欢。一些学者也不断地提倡扩大财政赤字。然而，对财政可持续性和长期经济增长，很少有人关注。财政收支余额（Fiscal balance）是政府收入与支出之间的差额，可正可负

6、。当政府在某一年的收入小于支出时，就会出现财政赤字（Fiscal deficit）。当政府在某一年的收入超过其支出时，就会出现财政盈余（Fiscal surplus）。基本赤字（Primary deficit）是不包括利息支付的财政赤字。总赤字（Total deficit or fiscaldeficit）是包括利息支付的财政赤字。理论上，根据经济周期的变化，财政赤字还可以分为结构性基本财政赤字（Structural primary fiscal deficit）和周期性基本财政赤字（Cyclical primary fiscaldeficit）。结构性财政赤字是因经济结构变化而形成的赤字（例