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1、 伦敦经济月刊（2013 年 1月）2013 年 1 月 18 日 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别/地区观察 作 者：叶银丹 中国银行研究院 电 话：010 -6659 6874 签发人：陈卫东 审稿人：周景彤 梁 婧 联系人：程栖云 刘佩忠 电 话：010 -6659 4016 对外公开 全辖传阅 内参材料 2025 年 9 月 18 日 2025 年第 33 期（总第 605 期）我国房企信用风险、债务重组 与相关建议 当前房地产行业融资情况仍不乐观，房企债务到期高峰来临，流动性和偿债均面临较大压力。在此背景下，2025 年以来，房企

2、债务重组进程明显加快。境外债务重组方面，化债工具更加多元化，呈现出削债比例提高、展期时长延长、票息率降低等趋势。同时，债转股逐步成为房企化债主要工具，资产代币化为房企化债提供新思路。境内债务重组进展相对偏慢，仍以展期为主，部分二次重组房企逐步尝试从展期走向削债，并积极尝试短期偿债与长期转型相结合的创新解决方案。展望下半年，随着市场预期进一步走弱，债权人将继续下调对房企偿债能力的预期，房企境内外债务重组将呈现出削债幅度更大、债务利息更低、展期时间更长等特征。未来房企、债权人、金融机构、政府等多方需协同努力，共同推动房地产行业债务风险化解和新发展模式转型。研究院 宏观观察 2025 年第 33 期

3、（总第 605 期）1 我国房企信用风险、债务重组与相关建议 当前房地产行业融资情况仍不乐观，房企债务到期高峰来临，流动性和偿债均面临较大压力。在此背景下，2025 年以来，房企债务重组进程明显加快。境外债务重组方面，化债工具更加多元化，呈现出削债比例提高、展期时长延长、票息率降低等趋势。同时，债转股逐步成为房企化债主要工具，资产代币化为房企化债提供新思路。境内债务重组进展相对偏慢，仍以展期为主，部分二次重组房企逐步尝试从展期走向削债，并积极尝试短期偿债与长期转型相结合的创新解决方案。展望下半年，随着市场预期进一步走弱，债权人将继续下调对房企偿债能力的预期，房企境内外债务重组将呈现出削债幅度更

4、大、债务利息更低、展期时间更长等特征。未来房企、债权人、金融机构、政府等多方需协同努力，共同推动房地产行业债务风险化解和新发展模式转型。一、当前房企融资及信用风险情况（一）房地产市场持续下行，行业融资情况仍不乐观 第一，房企流动性仍面临较大压力。当前我国房地产行业仍处于深度调整期，2025 年 1-8 月，新建商品房销售面积、销售额分别同比下降 4.7%、7.3%。受销售下降拖累，房企资金情况仍不乐观，1-8 月到位资金同比下降 8%，降幅逐月扩大。其中，国内贷款同比上涨 0.2%，利用外资、自筹资金、其他资金（包括个人按揭贷款、定金及预收款）分别同比下降 11.5%、8.9%、10%。房企融

5、资规模总体仍呈收缩态势。克而瑞数据显示，1-7月，65家典型房企累计融资总量为2413.79亿元，同比减少26.6%。其中，二季度融资 1004 亿元，环比上升 19%，但同比下降 25%，仍处于历史低位（图1）。分企业规模来看，1-7 月，65 家典型房企的融资规模均同比下降；TOP10 房企平均融资额为 143.71 亿元，融资规模排名靠前；排名 30 之后的房企平均融资额较少（表 1）。2 2025 年第 33 期（总第 605 期）图 1：房企季度融资规模情况1 资料来源：克而瑞，中国银行研究院 表 1：2025 年 1-7 月各梯队房企融资规模情况2 企业排名 融资金额（亿元，%）融

6、资成本（%）融资总额 总额同比 平均融资额 2025 年 1-7 月 2024 年 TOP10 1437.11 -26.49 143.71 2.68 3.17 TOP11-30 551.88 -30.21 32.46 3.40 3.68 TOP31-50 10-91.87 1.25 2.97 3.44 TOP51+420.5-0.03 14.5 2.55 4.05 资料来源：克而瑞，中国银行研究院 第二，境内外债券均为净偿还状态，发行成本出现分化。一是境内债发行规模降幅收窄，发债成本持续下降，国企央企发债优势明显。2025 年 1-7 月，房企累计发行境内债券 333 只，累计发行金额为 29