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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0707月月2525日日优于大市优于大市食品饮料行业专题食品饮料行业专题新消费研究之二新消费研究之二中国餐饮供应链效率革命：中国餐饮供应链效率革命：食材食材预制预制化化与餐饮零食化的双轮驱动与餐饮零食化的双轮驱动核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题食品饮料食品饮料食品加工食品加工优于大市优于大市维持维持证券分析师：张向伟证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑证券分析师：杨苑021-S0980523090001S0980523090003联系人：王新雨联系人：王新雨021-市场走势资料来源：Wind

2、、国信证券经济研究所整理相关研究报告低效供应链难以满足升级需求低效供应链难以满足升级需求，推动餐饮供应链行业开启效率革命推动餐饮供应链行业开启效率革命。改革开放以来，中国经济持续增长，消费水平提升，2010 年至2024 年餐饮收入CAGR约8.6%，截至2025 年3 月全国餐饮门店总数已接近800万家。当前餐饮市场仍以中小型经营者为主，2024 年连锁化率仅约为20.1%。传统食材供应链面临成本高、标准化难、品质低等问题，行业需要更具效率的供应链体系。因此，2020年以来资本市场餐饮供应链赛道景气度不断上升，万得调味品/预制菜概念指数2019 年3 月至2021 年5 月分别累计增长88%

3、/82%。方向一方向一：食材预制化食材预制化餐饮供应链标准化的先锋餐饮供应链标准化的先锋。餐饮供应链涉及餐饮原材料的采购、加工、储存、配送到最终的消费者服务等多个环节，而食材预制化本质是工业化生产模式在食品领域的延伸。中国餐饮供应链市场规模庞大，约2.4万亿元，截至2025 年4 月生产加工企业数量达到89万家，市场格局分散，处于规模化竞争初期阶段。规模化生产是加工环节核心竞争要素，以安井、三全为代表的部分传统速冻食品厂商已建立全国化产能的壁垒。方向二方向二：餐饮零食化餐饮零食化消费场景的延伸消费场景的延伸。随着消费者生活方式变化和饮食期望的转变，食品消费越来越碎片化和个性化。餐饮零食化具体表

4、现包括产品轻量化、突破场域限制、零售化、消费场景延伸和持续新品化，小龙虾、卤味、蔬菜等品类已经率先实现即食化。新兴渠道兴起，2023 年社区超市/便利店/零食折扣增速达到10%/11%/76%，以冷冻烘焙、薯条、小酥肉为代表的产品形态帮助新兴渠道更精准、高效地满足消费者需求。对标海外对标海外：与居民生活方式紧密相关与居民生活方式紧密相关，龙头企业乘时代机遇成长龙头企业乘时代机遇成长。美国餐饮供应链2022 年规模约为3820 亿美元，Sysco 通过超过200起并购，形成40万SKU 的产品矩阵，2024 年营收达788亿美元，服务全球餐饮客户。日本冷冻调理食品行业已经进入成熟阶段，神户物产实

5、行产销一体化的垂直整合模式，实现12%的收入复合增长，成为日本定位性价比的加盟连锁标杆。双轮驱动食品工业化演进双轮驱动食品工业化演进，企业需洞察需求企业需洞察需求、拥抱变化拥抱变化。当前经济环境变化，餐饮供应链行业进入新阶段，效率低下的生产厂商承受较大生存压力，预计行业供给端将逐步优化，龙头积累的产能、资金、效率壁垒有望帮助公司扩大优势，进一步促进行业集中。在行业演进的过程中，深入了解消费者需求、积极扩展业务的企业，更容易在行业调整中保持稳定，并获得长期发展机会。投资建议：投资建议：推荐安井食品、千味央厨、立高食品、卫龙美味、盐津铺子。风险提示：风险提示：同质化竞争加剧、消费习惯迁移阻力、食品

6、安全问题等。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（百万元）（百万元）20202 25E5E20202 26E6E20202 25E5E20202 26E6E9985.HK卫龙美味优于大市12.3027,2040.560.6522.018.9603345.SH安井食品优于大市74.5824,8575.415.8413.812.8002847.SZ盐津铺子优于大市74.7520,3903.053.8224.519.6300973.SZ立高食品优于大市47.007,9591.882