东方财富-流量之巅的掘金者-220425（42页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 流量之巅的掘金者 主要观点：主要观点： “内容-社区-行情-数据-决策-交易”的服务引流构架，和“基金代销-证券经纪-两融业务-财富管理”的变现组合，共同将东方财富打造成流量之巅的掘金者。 我们预测 2022 年营收为 150.63 亿元 （yoy+15.04%） ， 净利润为 96.86亿元 （yoy+13.24%） ； 合理市盈率区间为38x,45x， 合理市值区间为3681亿元,4359 亿元；当前市值 2731 亿元，潜在涨幅区间为34.8%,59.6%。 基金代销前景广阔，流量变现仍是良机 基金代销前景广阔，流量变现仍是良机 房产政策抑

2、制房市投资热情，股市波动率高，短期内难以成为居民配置首选，基金理财在“房市资金向股市转移”的途中，以其相对较优的风险收益比，担当起桥梁作用，基金配置需求空间巨大。天天基金向客户提供较大的折扣、丰富的产品、以及全方位的服务体系，目前已成为头部代销机构，未来将持续分享行业红利。2021 年 Q1-Q4，天天基金代销基金保有量由 8074 亿元增至 12110 亿元，全市场代销机构排名由第五位升至第三位。东方财富的基金销售总额全年达 2.24 亿元，同比增长 28.51%。 经纪业务利润率高，两融业务突飞猛进 经纪业务利润率高，两融业务突飞猛进 证券经纪业务通过线上引流，主攻 c 端用户，轻资产带来

3、的低成本优势使其保持较高的利润率。此外，公司通过两次定增和三轮可转债融资夯实资本，为两融业务发展奠定基础。2015-2021 年，证券业务收入从 1.13 亿元增至 76.87 亿元，6 年 CAGR 高达 102%，营收占比由 4%提高至 59%，其中利息净收入占比 18%，手续费及佣金收入占比 41%。互联网化是券商行业诸多业务的转型方向，东财的互联网属性使其保持先发优势且后劲十足。 参照嘉信理财，财富管理业务星辰大海 参照嘉信理财，财富管理业务星辰大海 东方财富正处于低佣金券商转型综合财富管理平台的阶段，有望复刻嘉信理财的成长路径，财富管理业务实现高速增长。2021 年 7 月，东财证券

4、试点开展基金投顾业务获得证监会批准；公司研发费用投入较大，致力于打造智能投顾，进一步深化长尾客户的价值探索。 东方财富（300059）东方财富（300059） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-04-25 收盘价（元） 20.20.6767近 12 个月最高/最低（元） 32.22/20.6132.22/20.61总股本（百万股） 13,21413,214流通股本（百万股） 11,08911,089流通股比例（%） 83.9283.92总市值（亿元） 2,72,73131流通市值（亿元） 2,292,292 2 公司价格与沪深 300 走势

5、比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：刘超 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱： 联系人：戚星 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱： -32%-10%13%35%58%4/217/2110/211/22东方财富沪深300 东方财富（300059）东方财富（300059） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 42 证券研究报告 投资建议 投资建议 受益于市场规模增长及市占率提升，东方财富的证券业务及金融电子商务业务将持续增长。预计 2022-2024 年归母净利润分别为96.86/122.83/151.

6、04 亿元， 同比分别增长 13.24%/26.82%/22.96%，对应 EPS 分别为 0.73/0.93/1.14 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 风险提示 市场两融及股基交易额增长不及预期，市占率增长不及预期，疫情对市场冲击超出预期。 重要财务指标重要财务指标 单位:百万元单位:百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 13094.32 15063.21 18910.65 23065.21 收入同比（%） 58.94 15.04 25.54 21.97 归属母公司净利润 8680.43