【公司研究】东方财富-独树一帜塑强者之道-210107（30页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-1-6 收盘价（元） 33.10 总股本（百万股） 8,613 流通股本（百万股） 7,132 总市值（百万元） 285,095 流通市值（百万元） 236,076 净资产（百万元） 31,833 总资产（百万元） 90,117 每股净资产（元） 3.70 relatedReport 相关报

2、告相关报告 emailAuthor 投资要点投资要点 summary 东方财富的商业模式是通过以东方财富的商业模式是通过以“东方财富网东方财富网”为核心的互联网流量生态圈积累为核心的互联网流量生态圈积累 庞大的用户基础，进一步经基金庞大的用户基础，进一步经基金/证券等一站式金融服务多元变现。证券等一站式金融服务多元变现。海量财经 用户基础叠加科技赋能，助力公司实现穿越牛熊的高增长，2020Q3 营收和净 利润分别达 59.46/33.98 亿元，其中证券业务占比超 60%，东财证券营收排名 由行业 80 名开外跃升至 27 名，净利润排名更是跻身 Top20，实现弯道超车。 流量积累： 东财区

3、别于传统券商的核心竞争力在于拥有海量的优质财经流量流量积累： 东财区别于传统券商的核心竞争力在于拥有海量的优质财经流量。 公司深耕互联网财经资讯场景， 2005 年上线东方财富网， 06/07 年分别上线股 吧和天天基金网，自此构建起三大流量入口，分别从财经资讯/互动社区/基金 理财的角度， 来满足用户内容/社交/决策/交易等全方位需求， 完成海量财经流 量的原始积累，为日后转型发展奠定了坚实基础。 流量变现：基金流量变现：基金&证券稳定贡献业绩，多元金融成长可期。证券稳定贡献业绩，多元金融成长可期。 第一轮第一轮基金基金代销代销：龙头优势显著，变现能力稳健。：龙头优势显著，变现能力稳健。20

4、12 年 7 月天天基金正式 对外开展基金销售，自此开启流量第一阶变现。依托前期积累的海量用户基 础，叠加互联网渠道优势助力规模攀升，由 2013 年 361 亿元大增至 2020Q3 的 9951 亿元， 带动基金代销收入增至 21.10 亿元， 稳居第三方代销第一梯队。 第二轮第二轮证券业务：经纪与两融强劲增长，拓宽变现新途径。证券业务：经纪与两融强劲增长，拓宽变现新途径。2015 年 4 月收购 西藏同信证券，基于互联网的科技赋能与传统证券业务深度融合，协同引流 效果显著。证券业务收入大增至 2020Q3 的 36.31 亿元，其中经纪业务市占率 增至 2.42%，排名由 70 名开外跃

5、升至 14 名；两融业务市占率增至 1.45%，同 样跻身 Top20。 1） 经纪业务：低佣金经纪业务：低佣金+流量转化，经纪份额迅速攀升。流量转化，经纪份额迅速攀升。流量优势助力公司股 基市占率稳步攀升至 2020Q3 的 3.39%；除优质财经流量外，东财经纪业 务的竞争优势还包括科技赋能带来的低成本运营/低佣金优势 （2020H1 已 降至万 2.2） 、领先的研发实力以及天然的高换手率特征。 2） 两融业务：低利率两融业务：低利率+资本夯实，两融份额持续扩张。资本夯实，两融份额持续扩张。两融同样采用基于流 量的低价战略，2016 年以来东财两融平均利率始终在 5%-6.5%，显著低

6、于行业平均水平（7%-8%） 。未来公司两融业务仍有进一步上行空间：两 融业务存在滞后效应、线下网点不断扩张、多轮股权融资夯实资本实力。 东财东财未来第三轮可能的变现路径：未来第三轮可能的变现路径：1）重点发力“被动指数型”基金）重点发力“被动指数型”基金，逐步渗，逐步渗 透公募基金市场透公募基金市场；2）对标嘉信理财，全面转型财富管理）对标嘉信理财，全面转型财富管理。 盈利盈利预测预测与投资评级：与投资评级：作为国内唯一一家拥有券商牌照的互联网金融机构， 东方财富具备流量/场景/技术等互联网资源禀赋持续赋能， 成长性远高于传统 券商。随着公司不断拓宽变现渠道，未来有望持续高增长。预计 202