均胜电子-安全业务触底汽车电子打开新空间-211209（28页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 均胜电子均胜电子(600699)(600699) 汽车零部件汽车零部件/ /汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-09 Table_Invest 买入 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2021/12/09 6 个月目标价（元） 36 收盘价（元） 22.46 12 个月股价区间（元） 16.0229.80 总市值（百万元） 30,727.18 总股本（百万股） 1,368 A 股（百万股） 1,368 B 股/H 股（百万股） 0/

2、0 日均成交量（百万股） 39 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 14% 16% -4% 相对收益 11% 15% -5% Table_Report 相关报告 均胜电子 （600699） ： 2020 年国内实际营收增 长，2021 年新订单保持高位 -20210506 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 安全业务触底，汽车电子打开新空间安全业务触底，汽车电子打开新空间 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 现阶段公司盈利能力处于历史底部。现阶段公司盈利能力处

3、于历史底部。2020 年以来受疫情、芯片短缺和运 价上涨等因素影响， 安全业务受影响拉低公司业绩。 分季度看， 公司 2021 年 Q3 单季毛利率为 12.9%处于近年来低位； 按年度看， 公司毛利率处于 十年最低水平，今年前三季度扣非后归母净利率 0.3%，同处历史低位。 安全业务反转在即。安全业务反转在即。1、汽车汽车销量掣肘因素解除。销量掣肘因素解除。公司汽车安全业务市场 份额全球第二，核心负面因素全球减产情况 Q4 将开始解除，据 AFS 跟 踪数据 11 月 21 日这周全球汽车减产量仅 2.2 万辆，边际大幅好转，展 望 2022 年全球销量将实现高个位数同比增长， 公司安全业务

4、营收、 毛利 率有望较快回归正常水平。2、成本费用管控效果显现。、成本费用管控效果显现。公司在不断强化 成本费用管控，Q3 单季毛利率环比 Q2 提升，Q3 累计管理及销售费用 同比下降约 8%。3、新旧订单切换、新旧订单切换。目前安全业务收入中高田承接订单 占比 80%左右，随着高毛利的新订单占比逐渐提升，公司毛利率有望进 一步提高。4、市场扩容和国内业务明显向好。、市场扩容和国内业务明显向好。法规趋严背景下安全产品 单车价值量稳步提升；国内市场从边际配套情况和份额角度来看明显向 好，引入强劲战投及产能扩建，即将实现业务拓展。 汽车电子汽车电子大类大类业务迎来广阔发展空间。业务迎来广阔发展空

5、间。1、座舱业务座舱业务。体量本土领先，迎 接行业扩容和市场份额提升的机会，软硬件协同能力及牵手华为将助力 座舱域控时代业务拓展。2、新能源电控业务新能源电控业务。已具备 12V、48V、400V 和 800V 等全电压平台的 BMS 研发与制造能力，受益于 NEV 渗透率的 快速提升和 800V 的逐渐普及；3、智能驾驶业务智能驾驶业务。战略投资激光雷达供 应商图达通，配套 ET7，V2X 产品供货蔚来、华人运通等，目前正发力 L2+至 L4 级自动驾驶域控制器，产品 2023 年落地，股份制改造、股权 激励等系列举措推动业务发展。前景广阔，静待花开。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：预计公

6、司 2021-2023 年的营收为 475.05/535.29/608.70 亿元， 归母净利润为 1.41/12.11/18.64 亿元， 对应 PE 为 218.03/25.37/16.49 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：汽车销量汽车销量下滑、下滑、疫情反复疫情反复、芯片短缺、芯片短缺、整合不及预期整合不及预期等等。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 61,699 47,890 47,505 53,529 60,870 (+/-)% 9.82% -22.38% -0.8