【公司研究】均胜电子-深度跟踪报告：智能车联实力雄厚国内座舱电子标杆-20200311[15页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 智能车联实力智能车联实力雄厚雄厚，国内座舱，国内座舱电子电子标杆标杆 均胜电子（600699）深度跟踪报告2020.3.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 公司公司智能智能车联业务实力雄厚，车联业务实力雄厚，具备全球研发具备全球研发和和配套能力。配套能力。公司为公司为大众配套的大众配套的 CNS 3.0 双双操作操作系统车机方案系统车机方案和和 5G-V2x 产品产品有望树立行业标杆有望树立行业标杆，在在智能车联领域智能车联

2、领域保持领先身保持领先身 位位，持续提升全球渗透率持续提升全球渗透率。维持公司维持公司 2019/20/21 年年 0.84/1.01/1.31 的的 EPS 预测预测，维维 持持“买入”评级，“买入”评级，维持维持 33 元目标价元目标价。 智能智能车联业务实力雄厚，车联业务实力雄厚，配套配套全球全球中高端客户中高端客户。公司的汽车座舱电子业务主要包括人机 交互系统（HMI, Human Machine Interface）和智能车联业务（PCC, Preh Car Connect），其前身为 2012 年收购的德国普瑞（Preh GmbH）和 2016 年收购的德国 道恩（TS），主要客户

3、为大众、奔驰和宝马等全球中高端品牌，业务实力雄厚。其中， PCC主要研发及生产车载娱乐系统、车载导航系统、车联网、V2X 技术以及信息处 理领域的创新类产品及软件解决方案。公司拟对智能车联业务板块进行重组，由子公 司 JPCC 持有 PCC 的 100%股权，进一步推动智能车联业务的全球渗透。 车机系统不断升级，智能车联空间广阔。车机系统不断升级，智能车联空间广阔。车机系统是汽车座舱电子的核心零部件，至今 已历经三代发展，从最早的播音音乐功能升级到当前集驾驶辅助、智能化和信息化功能 于一体的解决方案。根据伟世通统计及预测，2018 年全球车载信息娱乐系统行业规模 为 196 亿美元，至 202

4、3 年有望超过 240 亿美元，5 年 CAGR 为 4%。随着汽车座舱电 子的智能化升级，车机系统需要融合更多的模块来为智能驾驶及辅助系统、座舱服务生 态提供更多支持。首先，单一的操作系统很难同时满足车机系统在安全性和生态开放性 的要求，多操作系统方案是一条具有显著优势的技术路径；其次，汽车的单车智能很难 完全满足智能驾驶和智能座舱技术要求，V2x 模块有望通过车联网技术为汽车赋能。 双系统车机双系统车机和和 5G-V2x 有望有望树立行业标杆树立行业标杆。 公司为大众品牌全球配套的 CNS 3.0 车机搭 载 Linux 和 Android 双操作系统，已于 2019 年开始全面量产，有望

5、为公司带来超过 20 亿元的年化营收增长；公司已经获得 5G-V2x 产品订单，计划于 2021 年中量产，且有 望成为全球家量产供应商。公司具有全球级大型软件系统开发和底层开发对接能力，且 享受中国的“工程师红利”，响应快速，相比竞争对手能够更好地成为海外车企总部与国 内合资公司的沟通桥梁，为技术产品的本地化提供强有力的支持。我们认为公司的双系 统车机和 5G-V2x 等产品有望树立行业标杆，进一步提升汽车座舱电子的全球渗透。 风险因素：风险因素：全球汽车销量不及预期，均胜安全业务整合不及预期，汽车电子新产品落地 速度不及预期。 投资建议：投资建议：公司为特斯拉全系车型配套方向盘、安全气囊、

6、安全带、高压切断器等产 品，具有较强的示范效应；汽车电子业务获得大众、戴姆勒等客户的大额新订单，开始 陆续量产；均胜安全业务整合有序推进，经营效率逐步提升，维持公司 2019/20/21 年 0.84/1.01/1.31 元的 EPS 预测。 考虑公司是汽车电子稀缺标的，配套特斯拉具有示范效 应，汽车电子业务尤其是智能车联业务进入快速增长期，有望推动公司估值提升，继续 重点推荐，维持公司“买入”评级和 33 元目标价。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 26,605.60 56,180.93 61,834.01 59,994.49