【公司研究】中公教育--首次覆盖报告：多赛道高景气持续中公扬帆起航正当时-20200317[45页].pdf

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1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |社会服务社会服务 多赛道多赛道高景气持续，高景气持续，中公扬帆起航正当时中公扬帆起航正当时 增持增持（首次） 中公教育中公教育（002607002607）首次覆盖报告首次覆盖报告 日期：2020 年 03 月 17 日 报告关键要素报告关键要素: : 随着我国就业市场供需错位，结构性矛盾显现，叠加政府政策的不断加 持，职业教育迎来发展良机。公司深耕公职招录培训，复刻成功的经营 及管理经验，不断扩张业务版图，致力于打造全品类职业教育平台，已 经成为我国职教领域的领头羊。 未来在政策驱动下， 整体招录人数回暖， 竞争加剧下，参培率及客

2、单价均处于上升通道，培训市场将被进一步激 活。在集中度较为分散的职教培训市场中，龙头中公有望依托其品牌、 教研、 渠道、 资金、 经营等方面的优势以及垂直一体化的快速响应能力， 不断发掘潜在需求，整合行业优质资源，扩充自身市场份额。 投资要点投资要点: : 政策利好，政策利好，职教培训市场职教培训市场空间广阔，赛道丰富，空间广阔，赛道丰富，集中度较低集中度较低：产业 结构升级带来就业市场供需错位，职教培训需求上升。近年利好政 策频出，支撑行业长期发展。2017 年职教培训市场总规模达到 987 亿元，2018 年预计突破千亿。细分赛道多元，市场较为分散，CR3 约为 9.2%，集中度上升空间大

3、。 公司系职教培训龙头，多维度竞争优势明显公司系职教培训龙头，多维度竞争优势明显：公司于 2018 年登陆 资本市场，是我国职业教育培训领军企业。品牌：品牌：公职类招考培训 第一品牌，口碑及流量并存，获客成本不断下行。产品：产品：矩阵丰富， 重度研发，形成规模化、体系化教研系统。渠道：渠道：全国化布局，不 断下沉，发掘欠发达地区需求潜能。截至 2019 年直营分支机构数 量达到 1104 个，同比增加 403 个。业绩：业绩：收入持续高增长，品牌 及规模效应逐渐凸显，数字化经营提高效率，盈利能力不断提高。 受益于自身线上线下融合能力， COVID-19 疫情预计影响公司季度业 绩确认节奏，对全

4、年业绩影响有限。 主力赛道主力赛道仍具发展动力，新赛道仍具发展动力，新赛道成职教航母新引擎，成职教航母新引擎，期待横向赛道期待横向赛道 扩张扩张。2019 年，公务员、事业单位、教师序列均实现量价齐升，收 入分别同比增长 30.15%/58.44%/60.85%， 考研辅导收入同比增长超 过 100%，IT 培训收入增速达到了 300%。 2012019 9 年年 202020E20E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 91.76 128.31 163.82 204.75 增长比率(%) 47.12 39.83 27.67 24.98 净利润(亿元) 18.

5、05 25.33 32.20 40.59 增长比率(%) 56.52 40.34 27.14 26.06 每股收益(元) 0.29 0.41 0.52 0.66 市盈率(倍) 74.40 53.02 41.70 33.08 数据来源：数据来源：WINDWIND，万联证券研究所，万联证券研究所 注：股价使用注：股价使用20202020年年3 3月月1 16 6日收盘价，净利润为归属于母公司净利润。日收盘价，净利润为归属于母公司净利润。 基础数据基础数据 行 业 社会服务 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 鲁忠芳/41.36% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 6,

6、167.40 流 通A股 （ 百 万 股 ） 820.34 收 盘 价 （ 元 ） 21.77 总 市 值 （ 亿 元 ） 1,342.64 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 178.59 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 03 月 16 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编 号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： -8% 12% 32% 52% 72% 91% 中公教育沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研