均胜电子-中小盘首次覆盖报告：安全业务为基构筑全能型智能汽车零部件供应商-211002（24页）.pdf

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1、车联网是汽车智能化的另一重要方式，C-V2X 是未来发展方向。V2X 不受天气等自然条件的影响，可解决车-车和车-路协同问题，拓展单车智能的感知范围，减少单车智能的负担，有效弥补当前单车智能自动驾驶的不足。车联网技术包含 DSRC(专用短距离通信技术)及C-V2X 技术(Cellular Vehicle-to-Everything，基于蜂窝网络的无线通信技术)等。其中C-V2X 在延迟时间、通信距离、传输速率等方面表现出明显的优势，并可使用现有的蜂窝网络基础设施，成为5G 的应用领域之一，有望成为主要的车联网技术实现方式。中美两国已经分别于 2018 和2020 年确定 C-V2X 为未来车联

2、网的技术路线。汽车通常通过T-BOX 与路侧设备和基站进行链接，行业普及趋势下产品市场空间广阔。我们认为当前车联网行业标准逐步趋于成熟，尽管全面落地需要政府、行业、企业、个人的充分协同，但趋势已经非常明确，车企也已积极布局车载硬件迎接未来的网联时代。车企中，广汽AionV 已经率先搭载 5G VBOX，集成了 T-box 和 V2X 功能，蔚来在 ET7 也将采用骁龙汽车5G 平台，未来5G T-BOX有望逐步成为汽车的标配产品。2.4、 安全性：汽车安全法规愈加严格，推动市场需求扩大随着各国对于汽车安全系统的法规愈加严格化及汽车安全评级标准的升级，汽车安全系统单车价值增加，市场规模不断扩大。

3、随着汽车智能化、网联化发展，各国对于汽车安全配置的要求也变得更加严格。以欧盟为例，其要求在 2021 年之前，所有在欧洲销售的新车必须强制安装包括紧急刹车系统、紧急停止信号、智能车速辅助系统及车道保持辅助系统等在内的 12 项汽车安全配置，该规定不仅是针对欧洲的车厂，还包括其他国家的汽车厂商出口到欧盟的车辆。此外，各国针对汽车安全系统也制定了相关的评级系统，比如中国的 C-NCAP、欧洲的 ENCAP 和美国的 IIHS 系统等。可以观察到，市场对于汽车安全系统的重视度和需求都在不断提升。未来随着智能化程度的持续提升，消费者对于安全性的担忧也将驱动汽车安全市场的持续扩张。被动安全体量较大，主动

4、安全成长性高。被动安全方面：根据Autoliv 年报数据显示，全球单车被动安全的平均费用从 2015 年的 290 美元上涨至 2020 年的 366 美元。随着单车价值以及汽车产量的提升，预计到2025 年被动安全市场规模将超过 300 亿美元。主动安全方面：根据Veoneer 年报数据显示，主动安全单车费用从 2018 年的75美元上涨至 2020 年的115 美元。且 2020-2026 年将以CAGR 为 15.6%的增速继续保持增长，预计2026 年单车费用将达到 275 美元，市场规模超260 亿美元。整合进入尾声，降本增效带来利润修复，强大的产品力和前瞻的技术布局助力公司在远期进

5、一步扩充市场空间。公司总部位于美国密歇根州奥本山，在全球 4 个区域共计 25 个国家拥有5 万多名员工，通过多地区覆盖的布局，为客户提供更贴近本土化的专业服务。2020 年以来，人员及产能整合逐步接近尾声、高效率智能工厂的搭建、新签的高毛利订单逐步开始替代低毛利老订单等多重因素的影响下，公司安全业务利润有望逐步释放。整合进入收尾期，利润释放指日可待。收购高田后，公司开始了内部的人员精简以及工厂的升级改造，2020 年疫情影响下，整合进度有所延后，预计2021 年基本完成收尾工作。截至 2021 年 6 月 30 日，公司已经完成了绝大部分的人员精简工作，整合费用逐年下降，从2019 年的 7

6、.94 亿元下降到2021 年上半年的 0.64 亿元。提升自动化生产程度，加快生产效率，超级工厂推动公司产能升级。其中，在匈牙利的米什科尔茨“超级工厂”在 2019 年进行了升级和扩容，实现了年产 2700 万件 汽车安全气囊、320 万件方向盘以及卷收器/插锁 1840 万件的产能规模，成为全球汽车行业中规模最大、设备自动化程度最高的安全气囊生产工厂。在上海临港设立的工厂，为国产 Model 3 和Model Y 供应安全气囊、安全带、方向盘等多项产品，该工厂距离特斯拉上