汇丰银行（HSBC）：2021全球海运业报告-全球集装箱运输（英文版）（52页）.pdf

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1、最近，船运类股表现不佳，但仅在过去12个月的104-1,316%之后。在旺季期间，由于交通拥堵，运费继续上涨，而各公司发布的正面利润预警也促使各方继续上调共识。主要的担忧是拜登先生提出的控制航运成本的建议，欧盟将航运纳入其排放贸易系统，不断上升的新船订单和盈利势头可能停滞，21年第三季度将比21年第一季度/第二季度更好，运费指数q-o-q平均上涨22-48%。2H21可能会更强，我们预计拥堵至少会持续到明年农历新年。上升的新船订单将主要在2023e和2024e交付缓解供应链拥堵将在2022e年提高有效产能。更重要的是，我们预计2023e年的船舶交付量将达到创纪录的150万teu(占船队的6%)

2、，旧船的报废可能会增加，但不足以抵消新船的交付量。我们预计，需求将在2022年恢复正常，但由于加州港口(California Ports)工会谈判的阻力，拥堵可能只能在明年逐渐缓解。在21世纪第二季度和2022年初，运费可能会继续上涨，这为明年更高的合同费率奠定了基础。尽管2021年的盈利预期上调可能会达到峰值，但我们仍然认为，至少对马士基和中远航运来说，2022年仍有上行风险。根据更高的收益预期，我们将马士基的TPs提高了2%，SITC的TPs提高了6%。对于Evergreen来说，由于收益的提升即将结束，我们将tp削减了18%。在Buy启动OoIL;重申购买中远。Shipping-H/A,

3、 Maersk & SITC;将Hapag-Lloyd和Evergreen降级为持有。.东方海外、马士基、中远航运和长荣集团未来一年的股息收益率将达到两位数，且盈利势头强劲。我们研究的集装箱航运库存在过去一年中上涨了104- 1316%，强于预期的需求复苏，主要是受国内消费者支出和供应链持续中断的推动。此外，不同公司的资本结构也导致了股价表现上的差异，这在图5中EV的变化中得到了体现。事实上，所有主要运费指数SCFI、CCFI、NCFI、FBX和wCl均处于历史高位，较年初上涨46-104%，平均较上年同期上涨108-254%。如表6所示，自今年年初以来，运费的大幅上涨已经将2021年的收入推高了13倍。过去三周，集装箱航运类股下跌6-25%，逊于当地指数。我们认为，供需基本面仍然完好无损，全球港口和物流供应链在旺季期间持续拥堵。不出所料，运费每周持续上涨，创下新高。与此同时，在正面盈利预警的推动下，市场普遍上调盈利预期。