【研报】半导体行业系列专题：新能源汽车重塑功率半导体价值-20210103（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电子元器件电子元器件 半导体行业系列专题半导体行业系列专题 超配超配 2021 年年 01 月月 03 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 新能源汽车新能源汽车重塑功率重塑功率半导体半导体价值价值 汽车“汽车“四四化”化”趋势明确，对趋势明确，对半导体半导体需求价值需求价值量量倍增倍增 汽车行业向电动化、智能化、数字化及联网化方向发展，直接带动汽车 含硅量提升。新能源电动汽车的出现意味着传统汽车的核心竞争要

2、素将 被取代，产品价值链被重塑。 新能源车中对于电力控制的需求大幅增加，功率器件中特别是 IGBT 是 工业控制及自动化领域的核心元器件，其通过信号指令来调节电路中的 电压、电流等以实现精准调控的目的，保障电子产品、电力设备正常运 行，同时降低电压损耗，使设备节能高效。汽车半导体作为汽车电动化 关键载体之一，需求价值成倍增长，据估算纯电动车单车的半导体总价 值量相比传统汽车提升 70%以上。 新能源汽车新能源汽车行业销量将快速增长行业销量将快速增长 新能源汽车具有成本、 效率和环保等优势， 2020 年 11 月国务院印发 新 能源汽车产业发展规划（20212035 年） ，提出 2025 年

3、新能源汽车新 车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右，年总销量将达到 500-600 万辆， 相比 2020年 120万辆销量， 未来 5年新能源汽车每年增速约 40%， 意味着未来汽车行业景气度将持续高企。按照我国新能源汽车产量有望 在 2025 年实现 600 万辆左右估算，预计国内新能源车功率器件市场空 间将增至 160 亿元。 新能源汽车新能源汽车带来带来功率半导体功率半导体量价量价齐齐升升 价值量上，新能源车半导体价值量从传统的 450 美元提升至 750 美元。 其中功率半导体价值量提升最多，占比从传统汽车的 10%左右提升至纯 电动汽车的 55%，提升幅度达到 9 倍，单车价

4、值量将达到 455 美元。例 如特斯拉的三相交流异步电机，每相用 28 个 IGBT 累计 84 个，其他电 机 12 个 IGBT，特斯拉总共用到 96 个 IGBT，单车 IGBT 价值约 400 美 元左右。 功率半导体功率半导体持续持续创新升级，创新升级，国产化国产化龙头企业龙头企业替代空间大替代空间大 目前车规级功率半导体国产化程度不高，替代空间大。汽车功率半导体 前 5 大企业主要为英飞凌、STM 等外资企业，全球市占率达到 63%。技 术上，功率半导体处于第二代 Si 基往第三代 SiC/GaN 等衬底材料升级 过程中，产品还在持续创新。在国内整体市场需求快速增长的同时，技 术创

5、新还在持续升级，给国产企业带来较好的弯道超车机会。推荐：三三 安光电、安光电、斯达半导、华润微斯达半导、华润微等龙头公司。 风险提示。风险提示。新能源车行业销量不及预期； 龙头公司客户进展不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600703 三安光电 增持 27.01 120,987 0.35 0.50 77 54 603290 斯达半导 增持 240.90 38,544 1.60

6、2.22 151 109 688396 华润微 买入 62.49 75,983 0.81 1.24 78 50 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-中芯国际被美国商务部列入实体 清单事件点评：半导体产业链国产化仍是未来 投资重点，优选龙头 2020-12-21 半导体行业系列专题：八英寸晶圆代工为什 么涨价？ 2020-12-14 2020 年 12 月电子行业投资策略：看好功率 半导体景气度， 关注消费电子及面板龙头 2020-12-14 半导体封测行业：半导体产业高景气，封测 行业龙头迎来业绩弹性 2020-12-09 电子行业 2021 年