【公司研究】多伦科技-打造车检连锁新龙头-20201008（25页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 打造车检打造车检连锁新龙头连锁新龙头 围绕“人、车、路”战略布局，四大业务板块蓬勃发展围绕“人、车、路”战略布局，四大业务板块蓬勃发展。公司自成立以来一 直专注于驾考系统、城市智能交通产品的研发、生产和销售。作为智能交通 行业的推进者，公司依托二十余年技术积累和业务拓展形成了以智慧车管、 智慧驾培、智慧城市三大成熟产品体系，业务市场已覆盖全国 30 个省（自 治区、直辖市）400 多个城市。2019 年，公司围绕“人、车、路”交通核心 三要素进行战略深化和业务转型，

2、进军机动车检测行业，集中精力建设车检 站连锁网络，将车检业务打造为业绩突破口。 打造连锁经营网络，强势占领车检市场。打造连锁经营网络，强势占领车检市场。我国机动车检测数量和价格均处于 快速上行阶段，随着市场化竞争加剧，监管政策陆续落地，优质民营资本陆 续介入进行并购整合，在行业集中度逐步提升的过程中，成功建立连锁经营 网络，提供优质稳定检测服务的公司有望成为行业龙头。参考爱尔眼科连锁 经营网络的发展历程， 可以发现公司车检业务和眼科医院一样天然适合连锁 经营，公司车检站和爱尔眼科一样从多个维度保障了经营单元的标准化。我 们认为公司已经具备连锁经营的先决条件， 能够在车检行业整合过程中脱颖 而出

3、。 经营模式转型顺利，智慧驾培和智能交通业务成为公司业绩稳定支撑。经营模式转型顺利，智慧驾培和智能交通业务成为公司业绩稳定支撑。公司 是市场率先开发智能化驾培模式的公司之一，受益驾校经营模式改革，智慧 驾培业务收入在过去两年实现高速增长。与此同时，伴随着智能交通建设在 5G 技术和“新基建”双重机遇叠加下的提速发展，公司和多地公安交通部 门在智能交通领域新签订多个合同，为公司带来了超预期的业绩增长。 投资建议：投资建议：公司在智能交通领域深耕多年，新近切入的机动车检测业务有望 通过打造全国连锁经营网络实现业绩突破， 此外智慧驾培和智能交通业务已 经成为公司收入主要贡献者， 长期业绩前景良好。

4、预计公司 2020-2021 年 EPS 分别为 0.23 元，0.48 元。给予买入-A 评级，目标价 13 元。 风险提示：风险提示：机动车检测市场规模不及预期；检测站落地不及预期；车检行业 竞争加剧；驾培业务落地不及预期。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 550.1 697.9 822.4 1,290.6 1,948.7 净利润净利润 135.0 153.4 145.4 298.4 477.5 每股收益每股收益(元元) 0.22 0.24 0.23 0.48 0.77 每股净资产每股净资产(元元) 2.35 2.55 2.75

5、3.08 3.61 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 52.2 45.9 48.4 23.6 14.7 市净率市净率(倍倍) 4.8 4.4 4.1 3.6 3.1 净利润率净利润率 24.5% 22.0% 17.7% 23.1% 24.5% 净资产收益率净资产收益率 8.9% 9.1% 8.3% 15.2% 20.8% 股息收益率股息收益率 0.4% 0.6% 0.6% 1.3% 2.0% ROIC 27.9% 17.7% 20.2% 18.0% 25.6% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Titl

6、e 2020 年年 10 月月 08 日日 多伦科技多伦科技（603528.SH） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 13 元元 股价（股价（2020-09-30） 10.43 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,537.31 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 6,509.40 总股本（百万股）总股本（百万股） 626.78 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 624.10 12 个月价格区间