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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 人形机器人对金属材料需求拉动专题报告 人形机器人，金属材料新机遇 2023 年 11 月 08 日 AI 赋能，人形机器人发展提速，拉动金属材料需求。人形机器人具有类人的外貌，一定程度上可替代多种传统机器人，但也需要更加复杂的驱动、传感、控制、交互系统。早期人形机器人造价昂贵，不具备智能，应用场景有限，难以大规模商业化量产。快速发展的 AI 或可成为人形机器人的大脑，同时近年新发布人形机器人的成本普遍有所下降。一旦人形机器人克服成本高和不智能两大缺点，下游应用空间或将被打开，人形机器人市场空间将迎来快速增长。根据St

2、ratistics Market Research Consulting 的数据，2020 年全球人形机器人市场估计为 5.6 亿美元，而到 2027 年市场规模或将达到 141 亿美元，CAGR 达到58.5%。人形机器人终端的快速放量将带来全产业链投资机会，包括上游材料端。稀土磁材：伺服电机关键原材料，人形机器人成为新增长极。伺服电机占到工业机器人成本的 22%，是机器人重要组成部分，而人形机器人需要精准控制和大扭矩，因此对磁材性能提出了高要求，需要稀土永磁材料才能满足。中性预期下，假设特斯拉人形机器人 2024/2025/2026/2030 年分别生产 5/25/50/500万台，则特斯

3、拉人形机器人 2030 年将带来 2 万吨高性能钕铁硼磁材毛坯需求增量，6747 吨镨钕氧化物需求增量，分别占 2022 年钕铁硼/镨钕氧化物总需求的7.1%/7.2%。除了需求量的拉动之外，若考虑磁材公司以磁组件形式进行供应，则单机价值量或将远超新能源车。精密切割丝：谐波减速器加工耗材，有望受益于人形机器人放量。减速器占到工业机器人成本的 32%，是机器人重要组成部分，主要分为谐波减速器和 RV减速器。其中谐波减速器的钢轮内齿需要通过慢走丝工艺进行加工，博威合金旗下贝肯霍夫公司在慢走丝用电极丝材料行业表现卓越。我们预计 2030 年人形机器人带来精密切割丝新增需求 3.5 万吨。轻量化材料（

4、铝、镁、碳纤维）：机器人骨架，百舸争流逐浪高。对于人形机器人而言，轻量化的受益远大于汽车。常见的三种汽车轻量化材料铝、镁、碳纤维复合材料中，碳纤维复合材料价格高昂，不利于人形机器人整体降本。与铝相比，镁具备更小的密度，更优秀的减震和散热性能，我们认为其是人形机器人轻量化的重要备选方案。我们预计 2030 年人形机器人带来新增轻量化材料需求12.5 万吨，对于铝/镁/碳纤维的需求弹性分别为 0.2%/12.5%/92.6%。投资建议：基于人形机器人放量对上游材料端潜在的需求拉动。我们重点推荐：金力永磁，正海磁材，宝武镁业，博威合金。建议关注：磁材相关标的中科三环，宁波韵升，大地熊，英洛华，中科磁

5、业；铝加工标的南山铝业，碳-碳复合材料加工标的金博股份、楚江新材，镁加工标的星源卓镁、万丰奥威等。风险提示：特斯拉人形机器人放量不及预期，行业关键技术突破不及预期，原材料价格波动风险等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300748.SZ 金力永磁 17.25 0.84 0.51 0.67 21 34 26 推荐 300224.SZ 正海磁材 12.05 0.49 0.61 0.78 25 20 15 推荐 601137.SH 博威合金 15.43 0.68 1.43 1.75

6、 23 11 9 推荐 002182.SZ 宝武镁业 20.48 0.95 0.43 0.84 22 48 24 推荐 301398.SZ 星源卓镁*52.27 0.70 1.14 1.61 75 46 32/资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 11 月 3 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 分析师 张弋清 执业证书：S0100523100001 邮箱： 研究助理 南雪源 执业证书：S0100123070035 邮箱： 相关研究 1.有色金属行业 2023Q3 总结：