金属新材料行业2022年投资策略：供需矛盾延续锂钴稀土仍大有可为-211117（37页）.pdf

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1、行情回顾：截至 2021 年 10 月 15 日，电池级碳酸锂价格已达到 18.7 万元/吨、氢氧化锂价格已达到 18.0 万元/吨，较年初上涨 271%、268%;锂精矿价格也从年初的 420 美元/吨上升至 1215 美元/吨。2021 年 1 月至 8 月，国内共生产 15.1 万吨碳酸锂，国内碳酸锂产量较去年同期增加明显，同比增长 48%。2 月受到春节假期影响，青海地区厂家开工负荷偏低，叠加部分厂家停工检修，整体供应有限;3 月开始前期检修产能的陆续复产使得整体产量上升;4-7 月由于碳酸锂价格驱动，厂家开工情况维持高位， 8 月起由于上游矿源供应紧张，碳酸锂产量有所下滑。碳酸锂生产

2、的主要原材料为锂辉石、硫酸、纯碱和动力煤，平均每生产一吨碳酸锂需要 9 吨 5%品位锂辉石、1.6 吨纯碱、1.84 吨硫酸和 6.06 吨动力煤，若锂辉石全部外购、加工费按 1.8 万元/吨测算，扣除上述成本后截至 2021 年 10月 15 日，碳酸锂测算毛利 9.2 万元/吨，毛利率 48.5%，虽然上游原材料锂精矿价格也在不断上升，但终端锂盐价格涨幅更快，自 8 月份其锂盐毛利率呈快速增长态势。由于锂行业高景气度今年各大锂矿、盐湖或云母厂商纷纷官宣进一步的扩产计划，根据我们的测算，2025 年全球锂资源供给将达到 151.4 万吨碳酸锂当量(LCE),2021 年-2025 年 CAG

3、R29.9%。根据我们的测算，未来五年内新增供给最少的年份是 2022 年，2022 年较 2021 年产量增加近 20 万吨 LCE。2022 年主要供给增量来自 Greenbush 矿山以及 Atacama 盐湖，其中 SQM官宣了较为激进的扩产计划，计划 2022 年底完成 18 万吨碳酸锂以及 3 万吨氢氧化锂的产能，预计其实际产量有望突破 13 万吨 LCE，较 21 年提升 4 万吨;此外澳洲 Greenbush 矿山全年产量有望突破 15 万吨，较 21 年提升 4.2 万吨，两处合计提升 8.2 万吨，占整体增量的 43%。其他资源如澳矿 Pilbara、复产的Altura、Wodgina 矿山、国内的李家沟、南美 Cauchari-Olaroz 盐湖以及国内的盐湖、云母项目也有增量。