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1、证券研究报告|公司深度|轨交设备 http:/ 1/49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 时代电气(688187)报告日期：2026 年 06 月 03 日 全球轨交牵引变流龙头，轨交装备与 IGBT 双轮驱动 时代电气深度报告 投资要点投资要点 全球轨交装备龙头，新兴装备打造第二条成长曲线全球轨交装备龙头，新兴装备打造第二条成长曲线 轨道交通装备业务是公司核心收入来源，新兴装备业务打造第二条成长曲线。轨道交通装备业务是公司核心收入来源，新兴装备业务打造第二条成长曲线。公司秉持“同心多元化”发展战略，围绕技术与市场形成“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构。公司主要从事轨道交通

2、装备产品的产研销，具有“器件+系统+整机”产业结构，包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等产品；同时，公司积极布局新兴装备业务，在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域拓展新业务。2024 年公司实现营业收入约 249.1 亿元，其中轨道交通装备业务收入约 146.4 亿元，占比约 58.8%。2025 年公司实现营业收入约 287.0 亿元，其中轨道交通装备业务收入约 158.1 亿元，占比约 55.1%。新兴装备业务是公司重点发展的方向，2024 年实现营业收入约 101.2 亿元，占比约 41%，2025 年实现

3、营业收入约 127.8亿元，同比增长约 26.4%，占比约 44.5%，已经成为公司重要的增长引擎。轨交牵引变流龙头，伴随轨交牵引变流龙头，伴随公共卫生事件公共卫生事件减弱强势复苏减弱强势复苏 公司是我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商。公司牵引变流系统招标 2012 年至 2025 年连续十四年在国内市场占有率稳居第一，2018 年公司城轨牵引变流系统国内市场占有率超50%，2019年和2020年均超60%，2021至2025年保持在 50%以上。伴轨交投资回升，动车组维修放量，有望带动公司业绩稳健增长。根据我们测算，预计 2026-2030 年铁路投资额为 9,466、9,93

4、9、10,436、10,958、11,506 亿元，CAGR=5%，将为公司轨交业务提供足额市场空间。IGBTIGBT 业务方兴未艾，打造公司第二条成长曲线业务方兴未艾，打造公司第二条成长曲线 IGBT 下游应用广泛，公司全方位打造核心竞争力。IGBT 是能源变换与传输的核心器件，广泛应用于新能源汽车、轨道交通、新能源发电、储能系统等领域。公司提前布局，多方位打造核心竞争力：1）先发优势：提前布局 IGBT 行业，打破行业技术壁垒；2）产业链优势：公司集团化助力产品加速推出；3）研发技术优势：公司 IGBT 技术领先，客户进展顺利；4）体制优势：国资背景资金雄厚，为企业研发投入保驾护航；5）产

5、能优势：扩张产能，进一步巩固优势地位。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2026-2028 年归母净利润分别为 43.60、48.49、54.98 亿元，CAGR=11%，同比增长 6.43%、11.22%、13.39%，对应 18、16、14 倍 PE。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 1）轨道交通投资不及预期风险；2）竞争格局恶化风险；3）新客户开拓风险；4）扩产进度不及预期风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 分析师：王华君分

6、析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈姝姝分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 研究助理：胡嘉研究助理：胡嘉 基本数据基本数据 收盘价￥57.14 总市值(百万元)77,007.74 总股本(百万股)1,347.70 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 一季报符合预期，轨道交通装备龙头地位稳固，新兴产业板块蓄势突破 2026.05.03 2 全球轨交牵引变流龙头，轨交装备与 IGBT 双轮驱动 2026.04.01 财务摘要财务摘要 (百万元)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 28703 30709 33888 38