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1、整体盈利承压，客车受益出口表现亮眼(divcenter)师：(/divcenter)投资要点1.市场表现：2026年1-4月汽车板块指数2.3%，跑输上证综指，客车板块表现亮眼。2026.1.1-2026.4.30SW汽车指数-2.3%，在各板块行业中排名第22，其中乘用车/货车/客车/零部件/摩托车分别cdot6.2%/+0.1%/+4.5%/-1.5%/-0.3%.同期上证综指上涨3.6%，深证综指上涨9.7%。年初以来，客车跑赢上证综指，其他细分板块跑输大盘。2.销量表现：2026Q1乘用车、客车销量有所下滑，货车销量同比提升。2026Q1汽车销量705.0万辆，同比.5.6%。其中乘用

2、车/客车/货车分别同比cdot7.5%/-11.2%/+8.3%c受以旧换新政策退坡影响，乘用车销量有所承压；公路客运需求偏弱，公交更新节奏放缓，客车销量有所下滑；得益于物流需求增长以及新能源车型的推动，货车销量同比实现增长。3.经营表现：2026Q1汽车行业整体增收不增利，乘用车利润大幅下滑。2026Q1行业营收9442亿元，同比+3.1%，环比-24.0%，归母净利润321亿元，同比-22.3%，环比-9.5%，行业整体增收不增利。乘用车收入微降但利润大幅下滑，主要系上游原材料价格上涨以及汇兑损失；客车收入与利润增速稳定；货车增收不增利，主要系部分企业期间费用增加；零部件收入实现增长，原材

3、料价格波动影响利润释放；摩托车板块同样受原材料价格影响导致利润表现不佳。4.经营质量：行业整体毛利率同比提升，净利率同比下滑。政策退坡国内需求偏弱，海外汇率波动导致汇兑损失，2026Q1乘用车企业盈利能力承压；2026Q1客车板块毛利率与净利率同环比均实现提升，主要系头部企业持续推进中高端战略以及优秀的成本控制能力；2026Q1货车板块毛利率微增，净利率小幅下滑；2026Q1零部件板块毛利率同环比均有所提升，汽零企业通过产业链传导减小原材料成本上涨压力；2026Q1摩托车板块毛利率同环比提升，但净利率同比下滑显著，主要系部分企业受新国标切换影响导致业绩承压。投资建议：看好整车出口趋势加速，把握

4、机器人技术创新及主线机会，关注汽零第二曲线拓展。年初以来新能源汽车出口趋势加速，自主品牌竞争力提升叠加国际能源成本波动的背景下，出口成为整车板块潜在超预期的点，建议关注整车出口带来的投资机会；机器人板块迈向大规模量产，产业投资机会从发散走向收敛，建议重点关注技术变革主线以及量产主线；零部件板块加速全球化产能布局以及第二曲线拓展；两轮车板块出海趋势持续，海外成长空间依然广阔。整车板块建议关注比亚迪、长城汽车、江淮汽车、宇通客车、潍柴动力、中国重汽、江铃汽车；机器人板块建议关注拓普集团、三花智控、银轮股份；零部件板块建议关注福耀玻璃、云意电气、富特科技、海安集团等；两轮车板块建议关注隆鑫通用、春风动力等。6.风险提示：行业价格战反复；原材料价格波动；汽车终端需求表现不及预期;行情回顾：汽车跑输上证综指，客车表现亮眼经营表现：2026Q1汽车销量同比下滑，行业整体利润承压经营质量：行业整体毛利率同比提升，净利率同比下滑