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1、国产客车全球地位稳步提升，金龙出口数据亮眼、盈利提升空间大客车行业深度报告投资要点中国客车企业竞争力持续提升，且市占率仍有提升空间。全球大中客总销量38万辆（除中国市场外26万辆，2024年)，中国客车出口占比11%。2024年，宇通超越戴姆勒全球市占率第一（12.4%），金龙汽车市占率第三（9.4%）。宇通客车：俄罗斯出口贡献放缓，关注欧盟地区销售持续性。2024年，宇通客车大中客出口1.3万辆，其中俄罗斯/欧盟2215/1092辆、22-24年CAGR分别为38%/51%；2025上半年，分别实现销售542/852辆。2025上半年总出口/新能源出口6020/1078辆，同比-.7%1.9

2、%。金龙汽车：一带一路合作紧密，关注欧洲及拉美地区出口情况。2024年，金龙大中客出口1.2万辆。对西班牙出口，22-24年CAGR138%，2024/25H1实现销售130/80辆。2025上半年总出口/新能源出口1.4万/2028辆，同比+54%/+46%_circ中通客车：2025年新能源出口大幅增长，拉美及东南亚地区具有竞争力。2025上半年总出口/新能源出口3558/1246辆，同比+1%/+1134%_circ2024年，宇通/金龙/中通出口underline1.3/2.3（大中客1.2）/0.6万辆，毛利率29%/14%/21%，出口均价109/44/52万元。22-24年，宇通

3、/金龙/中通海外收入mathrmCAGR65%/32%/38%，2024年分别为152/99/32亿元；总营收占比分别为46%/45%/56%。建议关注：宇通客车：2022-2024年营收CAGR31%，归母净利润CAGR133%。2025H1，归母净利润同比提升16%至19亿元；销售净利率同比提升1.9个百分点至12%。金龙汽车：2022-2024年营收CAGR18%，24年归母净利润同比+110%。2025mathrmH1，实现归母净利润同比提升75%至1.2亿元；销售毛利率（11.6%）及净利率（1.6%，24年同期1.2%）持续改善。中通客车：2022-2024年营收CAGR4%，归母

4、净利润mathrmCAGR59%。2025H1，归母净利润同比提升72%至1.9亿元；销售净利率稳步提升（4.8%，24年同期4%）。行业评级:看好(维持)相关报告重要地区客车销售速度放缓；客车内销疲软；新能源客车渗透放缓。1中国客车出口：2025年总量、新能源持续高增，关注下半年欧洲及拉美等地出口表现1.1中国客车出口：2022-2024年总量CAGR31%，2025年持续高增自2022年开始中国客车出口起量迅速、2025年持续性较强。2022-2024年中国客车出口总量CAGR为31%，快速增长。2024年，中国客车出口量为8.2万辆。2025年前8月，这一数据为6.6万辆，同比增长30%

5、。月度数据，连续三年月度出口数据中枢上移；全年维度、呈现前低后高态势。2025年，6-8月月度出口数据达9000辆以上、创历史新高。(divcenter)图1：2020-2025年中国客车出口总量及同比（单位：万辆，%）(/divcenter)新能源客车出口占比稳步提升。2021年至2024年，中国新能源（纯电）客车出口由0.3万辆增长至1.1万辆；2025上半年新能源客车出口达0.9万辆、出口市场份额19%。注：根据国际能源机构IEA，受益于电池价格下降及充电技术改进，世界范围新能源客车的动力类型以纯电为主。月度数据方面，中国纯电中大客出口销量中枢上移明显。2024年上半年，5月销量939辆

6、、为上半年峰值，下半年逐渐起量；2025年，3月出口月销数据已达1645辆，6月达1922辆。截至2025年8月，新能源客车出口1.1万辆，同比增长95%。新能源客车出口均价较高。2024年，中国新能源客车出口均价133万元，整体均价为47万元。新能源客车出口占比提升拉动中国客车出口均价上行。2016年，中国中大客销量达到峰值17万辆，后随新能源补贴退坡、销量逐步回落。2023年开始，大中客总量触底回升。出口方面，2022年开始明显起量。出口成为中国大中客销量持续增长的重要拉动因素。2024年，中国大中客销量12万辆，其中出口4.3万辆。2025上半年，中国大中客总销售5万辆，其中出口2.3万