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1、一哪些央企重资产、低淘汰率（HALO）特征较为明显？地缘冲突升级，AI估值持续走高等因素推动资本市场将重资产、低淘汰率资产作为战略性稀缺资产进行重新定价。国资央企上市公司资产集中分布在建筑、石油石化、公用事业和通信等行业，但从市值行业分布来看，石油石化、通信、公用事业等行业市值靠前；其中公用事业、通信、基础化工、建筑材料、电力设备等行业资本密集度较高，资本强度评价指标得分领先市场整体。国资央企上市公司资产集中分布在建筑、石油石化、公用事业和通信等行业，但从市值行业分布来看，石油石化、通信、公用事业等行业市值靠前。从市值大小看，国资央企上市公司中65%的上市公司市值不足300亿元；从行业分布看，

2、尽管石油石化、通信、公用事业等上市公司数量偏低，但总市值和资产占比处于全国资央企领先地位。各行业资本强度得分结果显示，公用事业、通信、基础化工、建筑材料、电力设备等行业资本密度较高。高资本密度行业中，央企上市公司的六项评价指标领先A股市场整体表现。在公用事业、通信、基础化工等资本强度合计分数排名前10的高资本密度行业中，国资央企上市公司有形资产密集度、固定资产密集度、固定资产占比、资本-劳动比率、资本支出密集度和资本支出负荷6项评价指标领先全部A股整体表现。地方国资并购持续推进。2026年2月24日，安徽省政府发布关于巩固拓展经济稳中向好势头若干政策举措，明确将高标准建设安徽（合肥）并购集聚区

3、，支持汽车等重点行业企业及国有企业、上市公司开展高质量并购，并鼓励各类政府投资基金参与产业并购重组。安徽国资并购呈现出鲜明的产业导向，重点围绕省内新兴支柱产业进行延链补链。操作路径上，安徽国资展现出高效率、市场化、创新性的特征，跨区域收购成为主流。“并购一落地一集聚”的闭环路径，使外部优质资产与本地资源禀赋、产业基础实现深度融合。A股并购重组市场呈现出量质齐升、产业为本、控制权变更增多的特征。截至2月25日，上市公司年初以来首次披露的并购重组交易达507起，合计规模约1300亿元。其中以产业协同为导向的交易数量占比超50%，成为市场核心主线；控制权易主交易规则进一步优化，显著提升了并购效率与质

4、量。硬科技领域成为并购主战场，双创板块参与度显著提升。代表硬科技领域的创业板与科创板合计并购数量占比较去年同期提升约7个百分点，逐步成为并购市场主力。政策红利有序释放，审核效率、支付方式、估值包容性全面提升。简易审核程序可将传统长达数月的周期压缩至12个工作日内，发行股份及可转债+现金的组合方式不断出现，允许未盈利资产采用技术里程碑对赌、弹性定价机制，并购贷款政策大幅松绑。风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。相关报告一、央国企资产HALO特征明显，地方并购持续推进1.1央企重资产、低淘汰率(HALO1)特征分布情况国资央企上市公司资产

5、集中分布在建筑、石油石化、公用事业和通信等行业，但从市值行业分布来看，石油石化、通信、公用事业等行业市值靠前。从市值大小上看，国资央企上市公司中65%的上市公司市值不足300亿元，但从行业分布看，尽管石油石化、通信、公用事业等上市公司数量偏低，但总市值和资产占比处于全国资央企领先地位。(divcenter)图1：国资央企上市公司市值分布区间(家)(/divcenter)1.2地方国资并购持续推进2026年2月24日，安徽省政府发布关于巩固拓展经济稳中向好势头若干政策举措，明确将高标准建设安徽（合肥）并购集聚区，支持汽车等重点行业企业及国有企业、上市公司开展高质量并购，并鼓励各类政府投资基金参与

6、产业并购重组。安徽国资并购呈现出鲜明的产业导向，重点围绕省内新兴支柱产业进行延链补链。2025年以来，包括维信诺、蓝黛科技、锐新科技等10余家A股上市公司拟易主安徽国资，超过半数已完成控制权交割。从标的行业分布看，汽车零部件领域上市公司占比近三成，集成电路、新能源、精密制造等相关领域也成为热门并购方向。操作路径上，安徽国资展现出高效率、市场化、创新性的特征，跨区域收购成为主流。相关案例中省外标的占比超过八成。从具体模式看，既有传统的协议收购，也出现了PIPE投资、债务重组、合并重整等创新方式。例如,黄山建投集团以PIPE投资模式深度参与图达通港股上市并将其注册地址落户黄山；蚌埠市国资委通过控股