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1、 日07月03年2026 证券研究报告证券研究报告 。、政策落地不及预期地缘政治扰动超预期形势变化、全球经济风险提示：风险提示：美国滞胀情绪担忧。资本。海外层面，伊美冲突持续、美国非农数据不及预期下，引发市场对于亿元，支持国有大型商业银行补充3000工作等；发行特别国债”两新“建设、”两重“万亿元，持续支持1.3亿元。拟发行超长期特别国债2300比上年增加万亿元、5.89左右安排，赤字规模4%时表示，今年赤字率拟按”财政政策继续实施更加积极的“挫，风险资产出现回调。国内层面，政府工作报告提到日，本周地缘政治扰动下，全球风险偏好下6月3截至、大类资产观察：、大类资产观察：四四 库存将进入去化周期

2、，否则还是会回归原本的基本面逻辑。但同时下游需求疲弱，港口库存也处于较高水平。如果伊朗危机延续，港口高，其中甲醇也是美伊地缘冲突影响较为直接的品种，开工率中枢处于高位，继续关注地缘局势对资源、能源品种的影响。化工产品价格指数近期明显走）2受春节影响，生产端呈现节后复工特征，我们跟踪的开工率过半上行。）1。格走强格走强工业生产显著回升，地缘溢价推动能化品价工业生产显著回升，地缘溢价推动能化品价：、中观景气跟踪、中观景气跟踪三三。的三项核心举措之一”育壮大新动能加紧培“列为；现代服务业被支柱产业新兴被列为行业等物医药、低空经济集成电路、航空航天、生赋能实体经济，AI 强调传统产业提升排在前头，政及

3、基建扩张，转向以内需和制造业（含高端制造）为核心的高质量发展，经济发展路径正式从房地产、土地财科技展现保持支持性姿态。长期来看，民生保障和，但对”超常规。宏观政策不再“度让位于质量，政策弹性增强速，代表，系近四年首次下调5%-4.5%年经济增长目标定为2026的切换。的切换。经济结构经济结构重点在于再平衡叙事以及长期重点在于再平衡叙事以及长期未来未来，高质量导向高质量导向。政策凸显。政策凸显层变化层变化战略定调发生深战略定调发生深的让步，反应的让步，反应中国经济增长目标中国经济增长目标开局之年开局之年”十五五十五五在“在“二、二、将延续。产为主的交易逻辑（重资产、低淘汰企业）和地缘对冲资HAL

4、O，那么全球能源供应将受冲击局势升级导致霍尔木兹海峡长期受阻，但假如交易有望回归。TACO 忧缓解，局势边际降温，类石油危机担基准情形下，如果尾部风险。则会构成较大长，但是时间一旦拉可控如果霍尔木兹海峡被封锁时间短，那么影响。场情绪过能源链条影响全球通胀与流动性预期，同时借助政治与风险溢价传导至市影响路径看，危机通对资产的从。，随后影响边际下降个月2 冲突持续约地缘这一次押注市场运价来看，VLCC中东至中国。从的尾部风险依然很高的尾部风险依然很高交易条件逐步积累，但地缘局势交易条件逐步积累，但地缘局势TACO下恐慌交易演绎过后，下恐慌交易演绎过后，中东冲突中东冲突一、一、01-03-2026

5、美 国 关 税 摇 摆：不 确 定 是 最 大 的 确 定 01-03-2026 海外政策周聚焦 日本企业被中国纳入管控清单意味着什么？03-03-2026 期7总量月报第良好开局两会前瞻：推动高质量发展，实现“十五五”-2026 释放重要产业政策信号全国两会重实体、夯根基、谋创新、强担当-2026 点评年政府工作报告2026着力推动高质量发展 相关研究相关研究 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇薇 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分析师 核心结论核心结论

6、 ）20260308宏观与资产论（交易吗？TACO回归HALO会从 宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证券 2026 年年 03 月月 07 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、伊朗危机：会从 HALO 回归 TACO 交易吗？.3 二、两会的核心信号：增长目标让步，但通胀预期上升.4 三、中观景气跟踪.7 四、大类资产观察.9 五、宏观日历.10 六、风险提示.11 图表目录 图 1：运价定价了为期 2 个月的冲突.3 图 2：市场定价油价推动通胀抬升，那么对货币政策预期和债市产生较大影响.4 图 3