1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2026 年 03 月 01 日 定期报告定期报告 哪些央企哪些央企重资产、低淘汰率（重资产、低淘汰率（HALO）特征特征较为较为明显明显?频率：双周频率：双周 地缘冲突地缘冲突升级升级，AI 估值持续走高等因素推动资本市场估值持续走高等因素推动资本市场将将重资产重资产、低淘汰率资产、低淘汰率资产作为战略性稀缺资产进行作为战略性稀缺资产进行重新定价。重新定价。国资央企上市公司资产集中分布在建筑、国资央企上市公司资产集中分布在建筑、石油石化、公用事业和通信等行业，但从市值行业分布来看，石油石化、通石油石化、公用事业和通信等行业，但从市值行业分

2、布来看，石油石化、通信、公用事业等行业市值靠前信、公用事业等行业市值靠前；其中；其中公用事业、通信、基础化工、建筑材料、公用事业、通信、基础化工、建筑材料、电力设备等行业资本电力设备等行业资本密集密集度较高度较高，资本强度资本强度评价指标评价指标得分得分领先市场整体。领先市场整体。国资央企上市公司资产集中分布在建筑、石油石化、公用事业和通信等行国资央企上市公司资产集中分布在建筑、石油石化、公用事业和通信等行业，但从市值行业分布来看，石油石化、通信、公用事业等行业市值靠前业，但从市值行业分布来看，石油石化、通信、公用事业等行业市值靠前。从市值大小看，国资央企上市公司中 65%的上市公司市值不足

3、300 亿元；从行业分布看，尽管石油石化、通信、公用事业等上市公司数量偏低，但总市值和资产占比处于全国资央企领先地位。各行业资本强度得分结果显示，公用事业、通信、基础化工、建筑材料、电力设备等行业资本密度较高。高资本密度行业中，央企上市公司的六项评价指标领先高资本密度行业中，央企上市公司的六项评价指标领先 A 股股市场整体表市场整体表现。现。在公用事业、通信、基础化工等资本强度合计分数排名前 10 的高资本密度行业中，国资央企上市公司有形资产密集度、固定资产密集度、固定资产占比、资本-劳动比率、资本支出密集度和资本支出负荷 6 项评价指标领先全部 A 股整体表现。地方国资并购持续推进。地方国资

4、并购持续推进。2026 年 2 月 24 日，安徽省政府发布关于巩固拓展经济稳中向好势头若干政策举措，明确将高标准建设安徽（合肥）并购集聚区，支持汽车等重点行业企业及国有企业、上市公司开展高质量并购，并鼓励各类政府投资基金参与产业并购重组。安徽国资并购呈现出鲜明的产业导向，重点围绕省内新兴支柱产业进行延链补链。操作路径上，安徽国资展现出高效率、市场化、创新性的特征，跨区域收购成为主流。“并购落地集聚”的闭环路径，使外部优质资产与本地资源禀赋、产业基础实现深度融合。A 股并购重组市场呈现出量质齐升、产业为本、控制权变更股并购重组市场呈现出量质齐升、产业为本、控制权变更增多增多的特征。的特征。截至

5、 2 月 25 日，上市公司年初以来首次披露的并购重组交易达 507 起，合计规模约 1300 亿元。其中以产业协同为导向的交易数量占比超 50%，成为市场核心主线；控制权易主交易规则进一步优化，显著提升了并购效率与质量。硬科技领域成为并购主战场，双创板块参与度显著提升。硬科技领域成为并购主战场，双创板块参与度显著提升。代表硬科技领域的创业板与科创板合计并购数量占比较去年同期提升约 7 个百分点，逐步成为并购市场主力。政策红利有序释放，审核效率、支付方式、估值包容性全政策红利有序释放，审核效率、支付方式、估值包容性全面提升。面提升。简易审核程序可将传统长达数月的周期压缩至 12 个工作日内，发

6、行股份及可转债+现金的组合方式不断出现，允许未盈利资产采用技术里程碑对赌、弹性定价机制，并购贷款政策大幅松绑。相关报告相关报告 1、央国企动态系列报告之57顶层设计确定高质量发展蓝图，系统化布局夯实安全基础2026-02-09 2、央国企动态系列报告之56地方国资会议定调改革深化，多元布局培育新质生产力2026-01-25 3、央国企动态系列报告之55重大工程纵深推进与战略重组落地，央国企发力新质生产力与能源安全2026-01-12 林喜鹏林喜鹏 S1090522050001 武子昕武子昕 S1090525040001 风险提示：风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报