1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2023年9月14日“庖丁解牛”拆析招股书（十九）刘文正、解慧新、杨颖润本股份：驱蚊赛道国货龙头，婴童护理业务未来可期证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明摘要润本股份：驱蚊&个护行业领先企业，定位驱蚊+婴童细分赛道实现差异化竞争。“润本”品牌创立于2006年，主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售。公司把握新零售时代的发展机遇，发挥研产销一体化优势，成功打造出驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，筑起品牌的护城河，快速成长为优质国货知名品牌。2022年，公司驱蚊产品、婴童护理产品、精油

2、产品分别实现营收2.72亿元、3.90亿元、1.46亿元，同比增长19.54%、80.03%、11.78%，占比分别为31.82%、45.59%、17.10%。驱蚊/婴童护理行业稳健增长，儿童消费市场贡献主要动力。1）驱蚊杀虫行业：灼识咨询数据显示，驱蚊杀虫行业市场规模从15年的62.1亿元增至19年的84.3亿元，对应CAGR为7.9%；预计2024年市场规模有望达120.1亿元，对应19-24年CAGR为7.3%。近年来，母婴群体对安全、温和性的驱蚊用品的需求增加带动儿童驱蚊市场快速发展，华经产业研究院数据显示，我国儿童驱蚊消费市场规模从16年的3.9亿元增至19年的9.0亿元，24年有望

3、达21.7亿元。竞争格局方面，中国驱蚊杀虫行业竞争格局较为稳定，12-21年我国驱蚊杀虫市场CR560%。2）婴童护理行业：欧睿数据显示，中国婴童护理市场规模08年的54.2亿元增至19年的258.5亿元，对应CAGR为15.3%；2020年受新冠疫情、生育率下滑等多方面因素影响，婴童护理行业市场规模增速略有下滑；中长期来看，受益于国民收入水平持续提升、精细化育儿观念下育儿支出稳步提升等因素驱动，中国婴童护理市场规模有望在27年达到490.7亿元，对应22-27年CAGR为9.7%。竞争格局方面，我国婴童市场竞争格局相对分散，且近年来行业分散程度加剧，欧睿数据显示，13-22年我国婴童护理市场

4、CR5从43.3%下降至16.3%，CR10从53.5%下降至26.2%。“丰富产品矩阵+全渠道销网布局+重研发与促产能”，公司护城河持续拓宽。1）产品矩阵持续丰富，满足消费者多样化需求：公司坚持“大品牌、小品类”战略，以驱蚊作为市场切入点，迅速拓展至更为广阔的婴童护理及精油市场，推出驱蚊喷雾、卫生湿巾、皴裂膏、精油香圈等满足消费者需求的新品，提升市场竞争力。2）线上“种草-直播-销售”+完善线下布局，打造全渠道销售网络：公司开拓天猫、京东等传统线上平台以及抖音、拼多多、快手等新兴平台进行产品销售，通过小红书进行内容种草，辅以抖音达人、天猫超头主播等带货，品牌知名度迅速提升的同时线上渠道收入持

5、续增长，20-22年公司线上渠道收入贡献度分别为78.7%、77.7%、78.0%；未来，公司将继续以线上销售为主，积极增加商超、百货商店等线下实体店的合作家数，线上线下融合发展，实现对消费者群体全方位覆盖。3）重视研发布局夯实产品基础，自建生产基地保障产能：公司重视产品研发和技术创新，依托研发人员多元专业知识，开发7项自研技术，储备10余项研发项目，全方位赋能产品推陈出新。同时，公司自建广州、义乌两大生产基地，打造56条自动化生产线，实现80%+的产品可自行生产，快速响应客户需求。风险提示：行业竞争加剧风险；电商平台销售相对集中的风险；新品研发不及预期风险。1BVmNQVlZ8ZoWqUoW

6、bR9R7NsQnNoMtQlOpPyRfQqRrN8OmNqQvPpNnNxNsQoO证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S行业概况02公司核心竞争力03公司概况01财务分析04风险提示052证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告公司概况01.3证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明公司概况：润本股份为国内驱蚊&个人护理行业领先企业润本股份：驱蚊&个人护理行业领先企业，构建“研产销一体化”模式，打造品牌护城河。1）2006-2013年，品牌初创，搭建基础销售平台：“润本”品牌由公司全资子公司广州鑫翔贸易在2006年创立，成立初期以线下经销为