在低利率环境下，高股息资产的投资价值日益凸显。平安证券中药行业深度报告指出，中药上市公司普遍具有品种、品牌、渠道等护城河，能够产生持续稳定的现金流。2023年9家中药公司现金分红比例超过80%，前5名股息率均超5%，葵花药业以8.39%领跑。本文基于平安证券报告，深度解析中药高股息标的的配置价值与筛选逻辑。

中药上市公司具有较高的分红比例。2023年现金分红比例TOP20中，超过80%的公司达9家：江中药业115.52%、ST九芝113.85%、达仁堂99.91%、东阿阿胶99.60%、万邦德99.44%、云南白药90.53%、康恩贝85.15%、桂林三金83.68%、佐力药业82.42%。

股息率方面，近12个月股息率TOP5均超5%：葵花药业8.39%、云南白药5.82%、江中药业5.50%、沃华医药5.41%、华润三九5.04%。中药板块高股息特征在A股医药板块中较为突出，为投资者提供了稳定的现金回报。

中药上市公司不仅分红比例高，在手现金也较为充裕。2024Q3货币资金TOP20中，前5名均超30亿元：白云山171.88亿元、云南白药140.23亿元、同仁堂109.41亿元、济川药业65.23亿元、华润三九61.43亿元。东阿阿胶42.98亿元、天士力36.36亿元、中恒集团35.66亿元、片仔癀32.70亿元。

平安证券指出，充裕的货币资金为中药上市公司持续高分红提供了坚实基础。中药企业普遍具有品牌护城河（如同仁堂、片仔癀、云南白药等国家级品牌），能够产生持续稳定的经营性现金流，支撑高比例分红。

平安证券认为，中药上市公司普遍具有品种、品牌、渠道三重护城河。品种护城河方面，独家品种、国家保密品种、中药保护品种构成排他性优势；品牌护城河方面，百年老字号品牌具有不可复制的历史积淀和消费者认知；渠道护城河方面，院内外渠道、OTC终端网络经过长期积累形成壁垒。

三重护城河共同保障了中药企业的持续稳定现金流。即使在行业承压的2024年，部分中药企业仍维持了较高的分红水平。平安证券看好在手现金充足、后续有望维持较高分红比例的相关标的：江中药业（115.52%分红率、5.50%股息率）、达仁堂（99.91%分红率、4.15%股息率）、东阿阿胶（99.60%分红率、4.98%股息率）、济川药业（4.78%股息率）、羚锐制药（79.41%分红率、3.93%股息率）。

在当前低利率环境下，中药高股息标的的配置价值进一步凸显。十年期国债收益率持续下行背景下，中药板块5%以上的股息率具有较强吸引力。同时，中药企业的品牌护城河和现金流稳定性提供了较高的安全边际。

平安证券建议关注兼具高股息和成长性的中药标的：江中药业（肠胃品类头部企业+股权激励锚定12%复合增长）、东阿阿胶（阿胶行业头部+股权激励锚定15%复合增长）、达仁堂（三核九翼战略+改革深化）、济川药业（儿科用药龙头+高股息）、羚锐制药（贴膏剂龙头+高股息）。高股息+业绩改善的双重逻辑有望推动相关标的估值修复。

中药上市公司股息率与分红比例TOP5

排名	证券代码	证券简称	股息率（近12个月）	现金分红比例（2023年度）
1	002737.SZ	葵花药业	8.39%	78.27%
2	000538.SZ	云南白药	5.82%	90.53%
3	600750.SH	江中药业	5.50%	115.52%
4	002107.SZ	沃华医药	5.41%	—
5	000999.SZ	华润三九	5.04%	51.96%