在化工行业整体处于产能扩张与需求偏弱双重压力下的背景下，个别细分领域正展现出从底部回升的迹象。华鑫证券最新周报指出，草甘膦行业目前经营困难、底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨。海外进入补库存周期的背景下，行业有可能进入景气周期。本报告深入分析草甘膦行业景气拐点逻辑及化工行业投资主线。

草甘膦行业经历长期经营困难后，底部特征日益明显。库存方面，行业库存持续下降，已从高位回落至健康水平；价格方面，产品价格近期开始上涨，反映供需关系正在改善。海外市场进入补库存周期的大背景下，草甘膦出口需求有望持续改善。华鑫证券建议重点关注江山股份、兴发集团、扬农化工等草甘膦龙头。行业景气度回升有望带动龙头企业盈利显著修复。

从化工行业整体来看，行业仍处于弱势，受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，各细分子行业业绩涨跌不一。但仍有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。在行业整体机会不多的情况下，应精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性的国内龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源。

在关税不确定性的影响下，出口预计会受到一定影响，内循环需要承担更多的增长责任。化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业子产品。其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性。华鑫证券继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等。中国心连心化肥做重点推荐，化肥行业的弱周期属性和刚性需求在经济下行期具备防御配置价值。

在国际油价上涨背景下，具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油配置价值突出。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。化工行业整体处于周期底部阶段，兼具高股息+景气复苏预期的细分龙头值得关注。

表5：化工行业投资主线及重点关注标的

投资主线	核心逻辑	重点关注标的
草甘膦景气拐点	库存下降价格回升，海外补库驱动	江山股份、兴发集团、扬农化工
化肥内需	自给自足内循环，需求刚性	华鲁恒升、新洋丰、云天化、中国心连心化肥
高股息资产	高分红+弱周期	中国石化、中国海油、龙佰集团
成长性细分龙头	竞争格局优+量增逻辑	瑞丰新材、宝丰能源