纺织服装行业：美棉价格历史深度复盘——美国、巴西25、26产量预期双降美棉安全边际显现-260120-三个皮匠报告

纺织服装行业：美棉价格历史深度复盘——美国、巴西25、26产量预期双降美棉安全边际显现-260120

美棉价格历史深度复盘核心观点全球棉花供应端迎来巴西、美国两大出口国“双减”，美棉价格在成本倒挂与基差修复双重信号下，底部特征明确，看好棉价上行通道开启。 1.供给侧收缩预期持续加强：【巴西】（核心变量）：第一大棉花出口国结束5年产能扩张，CONAB1/15日最新报告预计25/26年棉花产量同比降6.3%，自25年10月至今每月持续下调预期。核心产区马托格罗索州减产更为激进，IMEA预计该州产量同比降幅达14.5%。：国】WASDE最新1/12日报告将25/26棉花单产预期大幅下修7.8%，产量下调2.5%，库存消费比回落，库存压力显著减轻。除了25/26种植季棉花面临-15.5%的成本回报率（每阿罗巴净亏19.92雷亚尔），我们从另外2个角度分析目前巴西棉花种植的收益情况，1）作为竞争作物的第二季玉米仍有+8.4%的微利，叠加近5年最低的播种率，假设错过最佳生长期，或有转向种植玉米的可能；2）近2年巴西皮棉现价均低于美棉期货价格，基差跌幅拉大，叠加CONAB预期种棉单产走弱，低价较难支撑当下供给。看好美棉上行驱动下的百隆东方业绩弹性。综上所述，美棉产量的预期下修与巴西产能扩

2026-04-21

纺织服饰

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1.供给侧收缩预期持续加强：

【巴西】（核心变量）：第一大棉花出口国结束5年产能扩张，CONAB 1/15日最新报告预计25/26年棉花产量同比降6.3%，自25年10月至今每月持续下调预期。核心产区马托格罗索州减产更为激进，IMEA预计该州产量同比降幅达14.5%。
【美国】WASDE 最新1/12日报告将25/26棉花单产预期大幅下修7.8%，产量下调2.5%，库存消费比回落，库存压力显著减轻。