京沪高铁-公司深度报告：优质资产潜力无限业绩修复弹性可期-220208（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（维持维持） 市场价格：市场价格：5 5.19.19 基本状况基本状况 总股本(百万股) 49,106.5 流通股本(百万股) 27,328.7 市价(元) 5.19 市值(百万元) 254,862.7 流通市值(百万元) 141,835.9 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 资源禀赋优质，乘风破浪再上台阶 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 32942.2 25238.4 30423

2、.8 37512.9 46956.4 增长率 yoy% 5.7% -23.4% 20.5% 23.3% 25.2% 净利润（百万元） 11937.2 3228.9 4976.5 9004.8 14685.0 增长率 yoy% 16.5% -73.0% 54.1% 80.9% 63.1% 每股收益（元） 0.29 0.08 0.10 0.18 0.30 每股现金流量 0.39 0.26 0.31 0.40 0.52 净资产收益率 7.78% 1.89% 2.69% 4.76% 7.48% P/E 17.90 68.83 51.21 28.30 17.36 P/B 1.40 1.39 1.37 1

3、.33 1.27 备注：股价取自 2022 年 2 月 8 日收盘价 投资要点投资要点 高铁与民航：竞争与互补相辅依存。高铁与民航：竞争与互补相辅依存。作为沟通京津冀地区以及长三角地区的重要快速交通工具，京沪高铁以及京沪航线在客流的承载运输上既存在竞争的关系又存在互补的作用。高铁与民航之间竞争博弈使二者会形成了不同的服务群体和区域，京沪航线主要服务北京、上海地区的旅客，而旅客中又以商务类旅客为主，京沪高铁则服务于京沪沿线城市，沿线城市之间短途的航线则逐渐为高铁所取代，高铁扩大了客运服务的区域以及范围，满足多种旅客出行的需求。 供需结构：经济活跃需求旺盛，能力释放仍有空间。供需结构：经济活跃需求

4、旺盛，能力释放仍有空间。1 1）需求层面：沿线地区经济活跃，）需求层面：沿线地区经济活跃，旅客出行需求旺盛旅客出行需求旺盛。经济发展水平、人口规模、经济结构、居民消费水平、交通系统发展状况等因素是影响客运需求的主要因素，未来随着疫情影响逐渐消除之后，在没有特殊情况干扰之下，我们认为今后影响京沪高铁沿线的出行需求因素仍将回归至沿线的常住人口增速以及人均可支配收入增速。2 2）供给层面：部分区段时刻紧张，通过）供给层面：部分区段时刻紧张，通过能力仍有提升空间。能力仍有提升空间。从供给层面来看，高铁的运能主要体现为高铁运行图的通过能力，从区间来看，徐州东-蚌埠南区段开行列车占区段通过能力比重达 70

5、.42%，理论上看，徐州东-蚌埠南区段还未达到完全饱和的水平。而其他区段如北京南-天津南、南京南-上海虹桥，开行对数占区段通过能力仅不到 60%，仍可加开区间车辆。随着客运量的增长以及客运专线的网络的逐步完善，高铁的干线的行车量需求将会越来越大，缓解通过能力紧张的可采取的方案有列车提速运行或者列车均使用同一速度运行、缩短列车追踪间隔时间、减少停站损耗，从实际情况看，缩短列车追踪间隔时间、减少停站损耗实现通过能力提升较有可能。 扩张的跨线与刚需的本线，平衡运力之术与道扩张的跨线与刚需的本线，平衡运力之术与道。作为八横八纵主干道之一的京沪高铁，若要持续发挥着大动脉的作用则必定要不断增加接入京沪线路

6、的跨线列车。随着沿线接入客专线路持续增加，京沪的运行图也不断调整，使跨线列车逐渐挤占本线列车的份额，但是对比本线与跨线的实际运力情况，本线运力在开行列车持续下降的条件却没有大幅的减少，一方面因本线原有动车组列车中仍有大量短编组列车，可将短编组列车替换为长编组列车，另一方面，本线开行的列车中仍有部分短线列车，将短线列车换成长线列车也可以带来本线运力的提升。 本本线的价值：浮动票价突破收入瓶颈，车型调整带来增量运力线的价值：浮动票价突破收入瓶颈，车型调整带来增量运力。1 1）浮动票价打开天花浮动票价打开天花板，本线收入提质提量板，本线收入提质提量。京沪高铁自 2020 年 12 月 23 日起实行