【公司研究】京沪高铁-深度报告：行稳致远把握核心资产-三个皮匠报告

1、铁路混改进行时，新体制带动新发展铁路系统“公司化”改革后，开始推进“市场化”改革。2013 年，国务院撤销了铁道部，组建了国家铁路局和中国铁路总公司，国家铁路局负责拟定铁路发展规划和政策的行政职责，隶于交通运输部;铁路总公司承担企业职责。改革后，中国铁路总公司统一调度指挥铁路运输，实行全路集中统一管理。2017 年，铁路总公司开始由全民所有制向公司制转型，2019 年 6 月完成改制，重命名为 “国铁集团”。2018 年国铁集团还开始推进混合所有制改革，不仅陆续引入民营巨头参股合作，同时还推进优质资产的证券化，比如京沪高铁。近几年，铁路系统也在不断推进铁路价格的市场化改革，2019 年上海铁路

2、局、成都铁路局、兰州铁路局、广州铁路局、南宁铁路局等开始根据供需关系批量调整部分高铁动车组列车班次的票价。现阶段，国铁集团整体盈利能力仍然较弱，但集团中的优质资产盈利能力强。国铁集团收入规模庞大，2019 年达到 1 万亿元左右，但是由于国铁集团前期投入巨大、很多项目尚处于培育期且改制前经营效率较低，目前集团整体盈利能力较弱，2019 年集团整体净利润为 25 亿元，利润率为 0.2%。但是国铁集团旗下拥有很多子公司和孙公司，包括地方铁路局、物流公司、科研服务公司等。其中，京沪高铁是国铁集团的孙公司，主要负责京沪高铁线路的运营业务。由于各个子公司或孙公司所处地理位置、经营业务等差异较大，各个公司的盈利能力也差异巨大，2019 年京沪高铁自身实现了净利润 119 亿元。公司概况：连接“京”与“沪”，最优质的核心资产“重资产+委托运营”的旅客运输公司京沪高铁公司于 2020 年 1 月 31 日取得了京福安徽公司的控制权，至此，公司旗下共有五条高铁线路资产京沪客运专线、合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段。截止 2020H1，公司固定资产规模达到 2300亿元，无形资产规模(土地使用权)达到 590 亿元。

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