【研报】玻纤行业深度：供需改善景气回升-20200817（24页）.pdf

1、证券研究报告行业研究建筑材料 建筑材料行业深度报告 1/24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 玻纤玻纤行业深度：行业深度：供需改善，景气回升供需改善，景气回升 投资要点投资要点 供给压力供给压力 2020 年开始逐步减轻。年开始逐步减轻。得益于龙头企业新增产能计划缩减以及 2020 年池窑将陆续进行冷修技改，玻纤供给压力逐步减轻。2019 年已有 近 30 万吨池窑产能被实施关停或冷修，冷修技改后产品结构与成本均价 得到一定程度优化。2021 年新增产能仅为 13.6 万吨，供给压力减轻。 下游需求端稳中下游需求端稳中有升有升。下

2、游房地产、PCB、工业应用、风力发电以及管罐 行业均呈现稳中趋涨的态势，特别是风电行业，受益于风电抢装，对玻纤 需求拉动明显；基建领域对冲经济下滑，2020 年开始有望逐步发力；房 地产行业高位维持； 汽车行业虽总量增速不高， 但受益于新能源占比提升 带来的玻纤单耗提高。我们综合测算，2020-2023 年玻纤下游需求增速有 望维持在 5%上下波动。 2020 年玻纤进出口情况好转。年玻纤进出口情况好转。2019 年中美贸易战导致我国玻纤出口总量 从“十三五”期间首次出现负增长，进口数量也出现了 15%左右的跌幅， 在进出口政策的扶持下，以及考虑到海外经济复苏，预计 2020 年开始出 口状况

3、小幅改善；进口则受益于国产替代，预计后续几年逐步回落；净出 口总体对需求拉动产生小幅正贡献。 行业行业产能利用率产能利用率触底回升触底回升。需求、净出口、供给端三方作用使得行业供需 格局改善。2020 年开始需求增速将大于供给增速，出现供需缺口。预计 2020 年 Q1-Q2 是中期产能利用率即行业景气的底部，2020Q3 起景气度 逐步回升，本轮周期上行有望持续两年左右时间。以产能利用率测算， 2019-2023 年分别为 88.8%、86.2%、87.5%、84.8%、87.4%，呈现震荡回 升的趋势。 玻纤玻纤价格稳中有升，价格稳中有升，行业盈利行业盈利缓慢提高缓慢提高。产能利用率上升，

4、对应价格大概 率上涨，成本端考虑到原料探明储量逐步增长，以及产线智能化、自动化 的进度，预计总体平稳，由此行业盈利将逐步回升。 投资建议：投资建议：基于行业供需改善，看好玻纤行业，预计玻纤价格、盈利均有 望回升，相关标的具备投资机会，关注长海股份、中国巨石。1）中国巨 石：国内规模最大的玻纤龙投，生产基地遍布海内外，技术创新+成本管 控两大能力铸造高壁垒， 电子纱产能投产助力公司产品结构改善， 行业景 气度回升过程中，公司将显著受益；2）长海股份：国内少数玻纤产业链 整体布局的民营上市公司，玻纤产能总量位居全国前五。 风险提示：风险提示：1、海外疫情处于爆发期，国际贸易环境不容乐观。2、中美贸

5、 易仍为不可控因素，仍会对玻纤行业造成不利影响。3、行业利润提升， 部分细分市场可能出现新一轮的产能急速扩张。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 建筑材料行业跟踪周报：、 建筑材料行业跟踪周报： 水泥涨价面扩大，玻璃玻纤去水泥涨价面扩大，玻璃玻纤去 库顺利库顺利2020-08-16 2、 建筑材料行业跟踪周报：、 建筑材料行业跟踪周报： 长三角水泥普涨，玻纤涨价去长三角水泥普涨，玻纤涨价去 库存库存2020-08-09 3、 建筑材料行业跟踪周报：、 建筑材料行业跟踪周报： 长三角水泥开启涨价长三角水泥开启涨价2020-08- 03 2020 年年 08 月月 17 日日 证券分析师证

6、券分析师 杨件杨件 执业证号：S0600520050001 13166018765 -14% 0% 14% 29% 43% 57% 71% 86% 2019-082019-122020-04 建筑材料沪深300 2/24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 内容目录内容目录 1. 快速发展的中国玻纤行业快速发展的中国玻纤行业 . 4 1.1. 池窑拉丝逐步成熟，坩埚拉丝逐渐淘汰. 4 1.2. 我国玻纤行业从“一无所有”到“世界第一”的 65 年历程. 6 2. 玻纤供给压力放缓玻纤供给压力放缓 . 6 2.1. 201