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1、轻工团队年度行业策略报告：居：行业总体增长动能偏弱的背景下，龙头公司整体经营更具韧性，仍有望凭借更精准的消费者洞察、更高效的供应链管理，以及更精细的渠道运营，获取更高的市场额，软体板块建议关注【顾家家居】、【喜临门】、【慕思股份】,定制板块建议关注【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。格自2025Q3末开始出现反弹，后续盈利改善趋势相对明确，建议关注林浆纸一体化优势显著，产能逐步释放，经营稳健的龙头【太阳纸业】。板块，国内市场竞争格局逐步优化，随着国内企业在海外布局逐步深化，较高毛利的海外业务占比提升，有望推动整体毛利率水平抬升，建议关注【奥瑞装】、【昇兴股份】；纸包装板块，建议关注核心客户

2、粘性强，积极推进全球化业务布局，经营更具韧性的高股息标的【裕同科技】。落地后供给侧格局有望逐步优化，龙头凭借优秀的产品力、合规的制造体系、广泛的渠道布局和高效的供应链管理能力，有望实现高于行业水平的增长，建议关注【爱玛科技】、【雅迪控股】、【九号公司-WD】。个护：国内市场，受舆情影响【百亚股份】短期经营承压，调整优化后电商渠道经营业绩有望逐步改善，线下外围市场仍保持快速拓展，渠道成本摊薄效应有望显现，推动整体净利率持续提升；新兴市场卫生用品渗透率有望快速提升，建议关注非洲市场市占率领先，具备渠道、制造及品牌优势的【乐舒适】。出口：贸易政策不确定性加剧的背景下，海外产能布局完备、运营管理更加高

3、效的行业龙头依旧具备竞争优势。龙头公司有望凭借其全球化供应链布局，快速响应客户需求，通过积极拓品类、拓客户、拓渠道，不断提高细分市场的份额。展望后续，随着美国降息周期开启，有望催化地产链后周期需求，结合当前估值水平，坚定看好低估值出口链优质标的，建议关注【泉峰控股】、【致欧科技】、【匠心家居】、【永艺股份】。AI眼镜：当AI眼镜已经成为智能硬件领域的焦点赛道，新品形态向叠加显示功能的AI+AR眼镜迭代，技术持续创新突破，优化交互体验，智能眼镜进入高速发展期，建议关注【康耐特光学】、【明月镜片】、【博士眼镜】、【英派斯】。潮玩：潮玩行业坡长雪厚，头部潮玩企业的IP打造及商业化运营能力、产品矩阵、

4、渠道能力市场认可度较高，基本面逻辑不变，核心扰动来自于后续持续成长性的兑现，建议持续跟踪头部企业上新节奏、渠道拓展能力、IP本身及产品热度，建议关注【泡泡玛特】【布鲁可】。草增长快速，伴随头部新型烟草企业HNB产品在海外市场销售网络的扩张，细分HNB品类有望加速渗透。建议关注【思摩尔国际】【中烟香港】。风险提示：终端消费不及预期，政策释放不及预期，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，海运费大幅上涨，贸易政策不确定性，智能眼镜出货量不及预期等。家居：房地产市场阶段性调整，对下游家居需求形成一定压制房地产市场阶段性调整，对下游需求形成一定压制。2025年1-11月，全国住宅新开工面积3

5、.9亿平方米，同比-19.9%，竣工面积2.8亿平方米，同比-20.1%，投资端、竣工端仍延续双位数下滑；2025年1-11月住宅商品房销售面积6.6亿平方米，同比-8.1%，降幅较2024年有所收窄。住宅新开工面积及商品房销售面积由峰值的年度1516亿平方米逐步回落，对下游家居需求形成一定压制，随着房地产市场调整幅度逐步收窄，对家居需求的抑制作用或边际减弱。此外，政策催化下二手房交易有望企稳，对需求端形成一定支撑。(divcenter)图表：住宅竣工端逐步探底(单位：万平方米）(/divcenter)家居：以旧换新政策有序落实，家居需求有望持续释放以旧换新政策刺激下，家具零售同比增速显著提升

6、。2024Q4起，各地陆续实施家电、家居等耐用消费品以旧换新补贴政策，短期提振效果明显，2025H1家具零售单月增速保持较好水平，6月单月同比增速达到28.7%，后续由于国补部分地区额度用完、阶段性结束等因素影响，增速有所回落。后续随着补贴重启，仍有望激活刚需客群需求，并转化为实际购买行为。家居：需求释放推动龙头基本面改善，建议积极配置家居白马行业需求进入以存量市场为主导的阶段，新一代消费者逐步成为家居消费的主力客群，在此背景下，渠道端需要突破传统获客模式，在流量入口高度碎片化的背景下，掌握全域流量运营能力，实现更高效的流量转化；产品端的边界被逐步打破，定制+软体的产品组合成为行业发展的趋势，