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1、轻工制造行业2026年年度策略：战略看多出海，内需重在提效相关研究投资要点：2026年我们认为轻工细分领域中，出海景气度高于内需。出海方面，随关税趋稳，海外订单改善趋势明显，叠加美国开启降息周期，出口板块整体或具备beta能力，尤其推荐海外产能布局领先、盈利能力强劲，具备能力的细分龙头，这些企业有望承接更多的转移订单，提升份额，表现出更好的业绩。内需方面，重点一方面在于传统内需轻工龙头企业能否通过提质增效体现出经营优势，静待右侧拐点；另一方面在于新消费细分领域的成长性能否持续体现。bullet出海：相比于内需板块，我们认为2026年出海板块的增长确定性更高。从出海类型来看，建议关注品牌出海、代

2、工出海、供应链出海三条主线；从逻辑来看，又分景气持续、困境反转两条增长路线。（1）品牌出海角度，景气延续逻辑建议关注匠心家居，公司积极推动自有品牌建设，与客户共同合作店中店模式，已构建起覆盖北美主要市场的零售网络，预计未来1-2年间终端销售仍会保持稳定增长。困境反转逻辑建议关注致欧科技，Q2-Q3受关税影响，国内发货大部分停止，且东南亚产能没有及时跟进，导致美国市场业绩承压，随公司逐步将供应链切换至东南亚，预计2025Q4及2026年美国业务将恢复增长。(2)代工出海角度，复盘看，海外产能布局领先的企业在过去2个季度业绩更为优异，在关税相对明朗的背景下，出口链整体逻辑好转，Q4订单边际改善明确

3、，预计整体有望迎来反弹。其中，海外产能布局领先、品牌化程度高、补库需求旺盛的企业优势明显，有望凭借优质海外产能承接更多的转移订单，助力份额提升，并且体现出更好的盈利性。(3)供应链出海角度，企业不再满足于简单的将产能“走出去，而是追求深度融入区域经济网络“走进去。随链主企业从外贸出口向区域市场深耕转型，供应链上下游也在推进协同出海，在目标市场构建完整的产业生态系统，看好两片罐/纸包装等行业积极布局海外供应链，体现更强的盈利弹性。bullet传统内需轻工：家居、造纸、包装传统轻工行业，预计2026年仍将面临消费大环境的压力。2026年，家居行业内部面临国补不确定性、部分需求前置、高基数等压力，外

4、部地产和消费的压力不减，短期建议关注行业头部公司能否依托精细化管理能力等核心优势，继续在业绩端取得更好的表现，中长期仍期待地产/政策层面的拉动；造纸行业目前纸价处在历史低位，短期关注本轮景气向上的持续时间，中长期关注造纸行业能否在反内卷、双碳目标等宏观政策面的加持开启大的向上周期；包装行业主要关注盈利改善与高分红两条主线。bullet内需新消费：部分高成长新消费细分领域预计在2026年将继续展现出能力。消费者越来越看重商品所蕴含的情绪&功能价值，关注能提供情绪价值的IP潮玩、宠物等细分领域，以及通过产品升级提供功能价值的个护用品领域。其中，IP潮玩领域，未来行业看点一方面在于短期只布局行业中游

5、的企业能否开发爆款IP并多领域发展深度挖掘IP价值，另一方面在于晨光股份旗下的九木杂物社和奇只好玩能否顺利跑通产业链；个护行业一方面通过升级大单品撬动市场份额，另一方面线上渠道推动变革，逐步转向追求盈利与ROI，看好国产品牌收入利润双增长；宠物行业关注外销代工厂家拓展至国内品牌布局。一、行业综述：出口链表现相对较好，内需仍有压力（一）轻工指数市场表现稍弱于沪深300指数轻工制造指数跑输沪深300指数。2025年1月2日至11月28日，轻工制造（申万）指数上涨17%，同期沪深300指数上涨18%，板块走势稍稍跑输市场整体。按二级分类看，包装印刷涨幅居前，造纸涨幅最弱。与2025年初相比，截至11

6、月28日，轻工制造指数估值(PE-TTM)提升27%，同期沪深300指数提升11%，按二级分类来看，除个护用品下跌外，其余子板块估值均有不同程度提升，其中造纸板块估值涨幅最高。(divcenter)图1、沪深300及轻工制造（申万）指数涨跌幅情况(/divcenter)总体来看，2025Q1-Q3轻工制造行业业绩有分化，部分出口链标的取得一定的超额收益，而传统内需板块业绩普遍承压。家居板块由于地产&消费大环境景气度低，收入仍有压力，国补的贡献也开始弱化；由于纸制品价格处在历史低位，造纸板块吨盈利面临较大压力；出口板块中部分高景气的细分行业，以及对美低的相关标的业绩领先，体现出较强的propto