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1、2025年12月9日证券研究报告出海成长，内需择优轻工制造行业2026年投资策略 行业评级：看好分析师史凡可傅嘉成曾伟褚远熙研究助理曹馨茗邮箱邮箱证书编号S1230520080008S1230521090001S1230524090011S12305240900092p 行业定调复盘25年，国补拉动不足、消费大盘疲软，“新”消费行情集中演绎、但龙头表现已经开始出现分化；与此同时，周期底部的优质制造逐步进入布局区间，拥有海外建厂能力or产品渠道出海布局的龙头纷纷加快节奏。展望26年，我们认为出海主线带来的业绩增长具备高确定性、同时核心标的估值性价比高，延续作为新一年的主线；传统内需重点关注金属罐

2、和造纸链条潜在提价带来的盈利拐点，地产链条磨底已经边际开始企稳；新消费优质资产在人口代际迭代、消费观念变化下持续扩圈，调整充分后，部分具备中期业绩成长潜力的公司仍然值得配置。p 子行业投资推荐u 包装：依托海外供应链建设实现份额的再提升&全球业务扩张&利润率中枢抬升，优选海外交付强、成本优的龙头裕同、英科、众鑫、宝钢、奥瑞金、美盈森等。u 出口：关税扰动减弱，优选具备强海外生产制造能力、多市场运营能力、强产品设计研发能力的阿尔法龙头，推荐共创草坪、永艺股份、恒林股份、致欧科技。u 造纸：周期底部，浆纸系提价落地，废纸系持续提价，盈利环比逐步修复，推荐龙头太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份。u 宠物：

3、26年竞争或进入相持阶段，龙头在延续份额提升同时，盈利或有企稳向上，推荐用品向品牌转型的龙头依依股份，关注源飞。u 潮玩：赛道景气但龙头经营分化，泡泡&名创相对强势，继续推荐泡泡玛特，当前海外市场仍有很大拓店空间，IP、品类推新能力突出。u 烟草：雾化烟监管仍将对合规业务产生拉动，HNB产业趋势明确、看好产品力提升&美国市场开拓，推荐思摩尔国际、中烟香港等。u 家居：26年地产预计仍有压力，但格局好的软体龙头仍有增长机遇，重视AI睡眠的产业趋势，推荐公牛集团、顾家家居、喜临门。u 个护：线上投流税落地+企业优化线上策略，看好个护品牌线上企稳。线下即时零售有望成为新渠道红利。推荐百亚股份、登康口

4、腔，关注倍加洁、诺邦股份、洁雅股份、延江股份。风险提示：国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料价格波动等2026年投资展望：出海成长，内需择优目录C O N T E N T S2025年行情与持仓复盘01022026年展望：出海成长，内需择优30304投资建议与选股思路风险提示4p 轻工制造板块行情回顾2025年1-11月（截至11月24日）轻工制造板块涨幅约12%，在SW 31个子板块中排名第17位。细分板块方面，瓷砖地板、成品家居、娱乐用品、卫浴制品、纸包装等涨幅居前。资产重组为年内驱动板块上涨的主要因素之一。例如瓷砖地板、成品家居、娱乐

5、用品等涨幅居前主要受菲林格尔、ST亚振、海伦钢琴因资产重组消息驱动涨幅居前。板块行情回顾：1-11月轻工板块涨幅12%，排名第17位1.1图：图：2025年年1-11月轻工制造涨幅排名月轻工制造涨幅排名SW子板块中第子板块中第17名名图：瓷砖地板图：瓷砖地板/成品家居成品家居/娱乐用品涨幅居前娱乐用品涨幅居前资料来源：Wind，浙商证券研究所-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%有色金属通信综合电力设备电子传媒机械设备基础化工钢铁计算机农林牧渔国防军工建筑材料环保医药生物汽车轻工制造纺织服饰银行社会服务家用电器房地产建筑装饰石油石化非银金融公

6、用事业商贸零售美容护理交通运输煤炭食品饮料41%27%21%21%19%15%15%14%10%10%0%0%-3%-6%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%瓷砖地板成品家居娱乐用品卫浴制品纸包装塑料包装金属包装印刷特种纸其他家居用品综合包装文化用品大宗用纸定制家居5p 轻工制造板块个股行情回顾资产重组&热点概念仍然为年内轻工个股股价上涨的核心因素。复盘来看：涨幅靠前个股中主要受益自身基本面因素主要有：泡泡玛特、西锐、康耐特光学、创源股份、匠心家居等。其余个股主要受资产重组消息、固态电池/可控核聚变/光模块/人形机器人等热点概念驱动。1.2图：图：2025年年