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1、百度集团百度集团(9888.HK)(9888.HK)公司报告：公司报告：全栈全栈AIAI构筑竞争壁垒，构筑竞争壁垒，AIAI云国内市占率领先云国内市占率领先评级：买入(维持)证券研究报告2025年11月10日数字媒体陈梦竹(证券分析师)陈重伊(证券分析师)S0350521090003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M百度集团-SW-0.1%46.9%41.4%恒生指数1.4%7.2%28.6%最近一年走势相关报告百度集团-SW（9888.HK）2025Q3财报前瞻：广告业务短期承压，AI SaaS促进云服务向好（买入）*数字媒体*陈梦竹，陈重伊202

2、5-10-17-19%-2%15%32%49%66%2024/11/042025/02/022025/05/032025/08/012025/10/30百度集团-SW恒生指数市场数据2025/11/10当前价格（港元）125.8052周价格区间（港元）73.25-141.40总市值（百万港元）345,971.03流通市值（百万港元）345,971.03总股本（万股）275,016.72流通股本（万股）275,016.72日均成交额（百万港元）1,213.14近一月换手（%）0.71XVOWrQxPqQtRpQtRmRrRwO7NcMbRmOqQsQqNlOpOmNiNpOsQ7NmMxOvPm

3、RmOuOmMuN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（亿元）1331.25 1309.73 1356.68 1443.07 YoY-1%-2%4%6%归母净利润（亿元）237.60 185.48 225.71 262.68 YoY17%-22%22%16%Non-HKFRS净利润（亿元）270.02 166.00 198.64 235.48 YoY-6%-39%20%19%对应Non-HKFRS每股收益（元）9.82 6.04 7.22 8.56 对应Non-HKFRS P/E11.

4、7 19.1 16.0 13.5 P/B0.8 1.1 1.0 1.0 P/S1.6 2.4 2.3 2.2 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所（截至20251110，港元兑人民币汇率为0.915833）预测指标预测指标请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点核心观点本报告重点解决了以下几个核心问题：百度集团的核心成长优势到底在于什么？百度集团在线营销业务如何利用本报告重点解决了以下几个核心问题：百度集团的核心成长优势到底在于什么？百度集团在线营销业务如何利用AIAI来提升盈利能力上限？百度集团智能云业务的商业路径是什来提升盈利能力上限？百度集团智能云业务的商业路径是什么？百度集

5、团么？百度集团RobotaxiRobotaxi业务如何在未来进行更好地拓展？业务如何在未来进行更好地拓展？l百度集团：百度集团：全栈全栈AIAI构建竞争壁垒，实现商业兑现的正向循环构建竞争壁垒，实现商业兑现的正向循环百度集团拥有强大的互联网基础，积极拓展创新应用场景及新变现机会。公司于2000年成立，作为一项搜索引擎业务，以技术可以改变人们发现及消费信息方式的信念建立。为此，公司持续创新并开发新技术及产品以改善百度搜索用户体验。过去二十多年，公司在长期增长及强劲盈利能力方面表现良好，这令公司能投资有较大市场机会的各类产品及服务，并进一步提升公司的长期增长前景。目前，公司核心业务（爱奇艺除外）主

6、要提供基于搜索、信息流及其他在线营销服务以及来自AI新领域的产品及服务，通过移动生态、智能云、智能驾驶与其他增长计划共3个增长引擎为公司提供支持。l在线营销业务在线营销业务：AIAI搜索有望为公司进一步提升盈利能力上限搜索有望为公司进一步提升盈利能力上限当前中国互联网广告市场整体增速温和，由电商/视频平台占据主导地位，社交/搜索平台次之。我们认为，公司的优势在于在中国搜索引擎领域市占率第一，拥有较大的流量入口，且拥有多种APP，可以更好地基于用户的使用行为、搜索内容来分析用户特征，从而匹配更精准的人群标签，提升广告投放效益。目前，为能提供更高的盈利上限，公司正在积极推动在线营销业务从CPC模式